一、歐洲銀行股難追

7 月 29 日，歐洲銀行監管局發布了看起來不錯的銀行壓力測試結果。 8月1日，歐洲主要股指高開，但很快市場開始轉跌，而這背后的推動力是剛剛接受壓力測試的銀行。看來市場并沒有接受壓力測試的結果。

確實，總體來看，壓力測試的結果還可以，歐洲銀行的抗風險能力有了很大的提升。但是，如果你用放大鏡來看的話，你會發現，首先，這次壓力測試設定的壓力環境無非是溫和溫和的經濟衰退，而大多數銀行并不意外，這并不奇怪。表現良好。但即使在這樣的衰退中，意大利第三大銀行 Banco Siana 的資本充足率仍可能跌入負值區域。市場反應過來，8月2日，Siana銀行股價暴跌16%。

歐洲銀行的股價不堪重負。受6月底脫歐公投影響，股指整體暴跌，但市場很快開始反彈。然而，銀行股難以復蘇。從過去一年的情況來看，斯托克銀行600指數暴跌近40%，而斯托克歐洲600指數同期僅下跌13%，剔除銀行的斯托克600指數僅跌幅下跌約 8%。 毫不夸張地說，銀行拖累了歐洲的整體表現。

如果把時間拉長一點，直到2008年金融危機前夕，可以看出，從長遠來看，歐洲銀行的股價表現也難以恢復。繼2008年大跌后履帶吊行業的危機困境有哪些|世界上有哪些銀行危機不爆發而得到解決的先例？，2009年雖迎來反彈，但受歐債危機影響，該行股價很快再度下跌并創出新低。之后再次反彈吊車出租，但反彈明顯減弱履帶吊行業的危機困境有哪些，很快重新進入下跌通道，逼近歐債危機低點。是否創下新低還有待觀察。

從股價表現來看，歐洲銀行業自 2008 年危機以來一直深陷泥潭。

二、歐洲銀行業問題

最近談到歐洲銀行業問題，主要有兩個。

一個是不良貸款問題，以意大利銀行業為代表。意大利的銀行不良貸款問題是目前歐元區最令人擔憂的問題。從下圖可以看出，意大利銀行的不良貸款增速遠高于其他國家。 2015年不良貸款達3600億歐元，同比增長85%，不良貸款率達18%。

意大利的不良貸款主要來自建筑業。 2008年金融危機后，意大利房地產泡沫破滅。由于房價下跌的速度沒有西班牙那么快，意大利也沒有像西班牙采埃孚那樣迅速采取行動來加強銀行體系的風險抵御能力。長期疲軟的房價最終導致銀行不良貸款激增。可以看出，建筑業和房地產業貢獻了64.1%的不良貸款。

目前，引起市場恐慌的主要銀行是意大利的Banco Siana，該銀行是意大利第三大銀行，不良貸款率超過30%。自英國公投以來，該銀行的股價已下跌 50%。上周壓力測試結果出爐，周二Siana銀行再跌16%，目前股價僅為0.27元。

第二個問題是賬面衍生品數量龐大，以德意志銀行為代表，意大利總理口中的大銀行。

自 2008 年金融危機以來，利率一直在下降，到目前為止，許多主要經濟體甚至出現了負利率。負利率導致收益率曲線下降和變平，從而擠壓銀行的利潤率。為了維持銀行的利潤水平，許多銀行越來越依賴投資銀行業務，尤其是高風險的衍生品交易。這導致全球主要銀行的衍生品大幅擴張。

以德意志銀行為例。根據2015年年報數據，其持有的未償衍生品達42萬億歐元。

42萬億歐元衍生品是什么概念？ 2015 年德國 GDP 為 3.36 萬億美元，歐盟 GDP 為 16.23 萬億美元吊車公司，按當前匯率計算，德意志銀行持有相當于 13.5 的德國 GDP 相當于2.8 歐盟 GDP。

德意志銀行總資產為1.63萬億歐元，這意味著德意志銀行以1.63萬億總資產杠桿化了價值42萬億歐元的衍生品交易，杠桿率達到25倍。

雖然42萬億歐元的規模并不意味著德意志銀行真的面臨如此大的風險敞口。但市場無法知道德意志銀行面臨多少風險敞口，正如投資者無法知道雷曼衍生產品在 2008 年的風險敞口有多大。當極端情況發生時，投資者押注德意志銀行尚未準備好，而德意志銀行銀行面臨現金耗盡的風險。

除了以上兩個問題，歐洲銀行面臨的另一個問題是盈利能力下降。一方面是受經濟放緩的影響，另一方面也與負利率政策有關。近日，渣打、匯豐和德國第二大銀行德國商業銀行均公布了半年度業績。渣打凈利潤同比下降46%，匯豐下降28%，德國商業銀行下降31%。盈利能力下降進一步降低了歐洲銀行抵御風險的能力。

但是，需要指出的是，上述問題并非歐洲銀行獨有。大西洋彼岸的美國銀行也面臨著壓縮的利潤率和龐大的衍生品規模。不過，從下圖可以看出，市場對歐洲銀行的擔憂不如美國銀行。美國斯托克銀行 900 指數創下 2008 年危機以來的最高水平。

三、銀行危機與采埃孚債務危機的糾葛與循環

不良貸款和衍生品風險等經濟原因確實增加了歐洲銀行的風險，但與大西洋彼岸的美國銀行相比，歐洲銀行業績疲軟背后更深層次的原因是糾纏不清銀行業危機和采埃孚債務危機。循環。

德國、法國、意大利、西班牙等歐洲主要經濟體都在歐元區。所以履帶吊行業的危機困境有哪些，歐洲銀行的問題基本上就是歐元區銀行的問題。 2008年金融危機后，歐元區多國政府紛紛救助本國銀行，導致這些國家債務激增，最終引發歐債危機。

持有希臘債務的歐洲銀行在希臘債務重組中被迫接受減記。這反過來又加深了銀行的脆弱性，降低了它們抵御風險的能力。一旦經濟放緩，銀行資金可能會陷入困境，這反過來又需要采埃孚的救助。這幾乎是銀行危機和采埃孚危機的循環。

回到之前的斯托克歐洲銀行600指數，不難理解歐洲銀行股價的走勢。接下來它將如何表現？借助采埃孚，再次反彈？

在經歷歐債危機后，歐元區對采埃孚赤字和債務問題變得非常謹慎。對比2009年和2012年歐元區采埃孚的赤字和債務，可以看出歐元區所有國家都減少了赤字。也就是說，歐元區的ZF已經開始勒緊褲腰帶過日子了。

這意味著，如果歐洲銀行業危機爆發，市場很難相信歐元區采埃孚有足夠的紓困決心。救助有時是如此奇怪，當你有足夠的決心時，你可能會免費獲得結果。舉個簡單的例子，如果采埃孚承諾向某家銀行提供無限流動性，那么已經提取存款的投資者很可能不會提取。因此，采埃孚幫助銀行在不使用真實貨幣的情況下轉移流動性。性危機。而如果采埃孚的決心還不夠，投資者也只會利用采埃孚的小小救援，快速提取存款。結果，銀行的流動性危機愈演愈烈。

歐元區對希臘的救助也是從小打小鬧到最后，不斷加大救助成本。有了希臘的經驗教訓，市場顯然很難相信他們決心拿出一個足夠強大的計劃來救助經歷過債務危機的歐洲銀行。

畢竟，歐元區采埃孚很難保證解決方案足夠強大，可以在沒有一個士兵的情況下解決問題。只要這一點還不能確定，歐洲銀行的救助就可能是一個無底洞，導致采埃孚的債務再次飆升。就這樣，歐元區又重新陷入了剛剛走出的債務危機。

切斷銀行危機和采埃孚危機的糾纏和循環，或許統一財務才是唯一的解決辦法。這樣，貨幣政策和財政政策才能相互協調、協調，以解決歐元區當前的問題。然而，財政統一在某種程度上意味著歐元區以類似聯邦的形式存在，這在政治上是難以想象的。

結論

不良貸款問題和大規模衍生品最終將導致這些問題，銀行將面臨未來的財務壓力。雖然盈利能力下降降低了銀行內部籌集資金的能力，但股價下跌意味著外部籌集資金的能力同樣減弱。這些糾葛意味著對歐元區銀行的救助幾乎在所難免，但從目前的情況來看，歐元區很難拿出一個令市場信服的方案。即使歐洲銀行業危機最終會摧毀歐元區。