事件:公司2018年10月23日晚公告三季報業績預告,預計2018Q1-3實現歸母凈利潤46.87-50.48億元,同比增加160%到180%。

點評:

公司三季報業績預告略超預期,繼續看好全年利潤超額釋放。2018Q1-3,公司預告歸母凈利潤同比增速160%-180%,高利潤彈性進一步釋放。2018H1,大象收入受上游供應不足影響出現負增長,起重機毛利率受市場結構和銷量結構影響同比-8.54pct;2018H2,大象供應鏈情況已經好轉,預計全年增速與去年基本持平,起重機毛利率預計將重回增長通道。同時,公司其他業務板塊營收和毛利率均不斷提升,規模效應攤薄固定成本,期間費用率處于下行通道,運營質量和效率穩中有進。工程機械在Q4集中銷售有望出現小高峰,三一重工(8.570, 0.00, 0.00%)2018Q4營收環比增長確定性高,我們看好公司全年業績表現,公司銷售凈利潤率有望重回13%以上。

基建刺激不斷落地,行業景氣度延長龍頭受益。7月23日,國常會提出加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行,財政部數據顯示,2018Q1-3已發行1.26萬億元,較上半年的0.37萬億元迅速增加0.89萬億元。2018Q1-3,基建(不含電力)同比增速下滑至3.30%,已經達到歷史低點;我們認為2018年底開始基建刺激項目將進入密集開工期,2019年有望為工程機械總量需求提供支撐,保障更新需求繼續釋放。

高水平服務賦能高品質產品,份額提升與產品結構改善有望進一步增益業績。2018Q1-3,三一挖機銷量35627臺(+59.47%),市占率22.80%(+0.89pct),其中9月單月挖機市占率為26.32%(+3.44pct),三一中小挖市場認可度高,大挖受H 型礦挖銷量積極帶動市占率有望明顯提升,中長期來看我們認為三一挖機市占率有望達到30%左右水平;汽車起重機銷量5178臺(+77.21%),市占率20.94%(+1.01pct);履帶起重中國吊裝網機銷量477臺(+33.24%),市占率34.29%(-3.47pct);平地機銷量1208臺(+17.85%),市占率7.99%(+0.65pct);

壓路機銷量294臺(+94.70%),市占率7.吊車司機00%(+2.59pct),銷量與市占率齊升。三一重視客戶服務、售前與售后服務人員數量具有明顯優勢,在高質量產品加持下,我們認為公司能夠有效提升客戶黏性與實現新客戶拓展,長期利好公司業績增長。

估值與評級:維持“增持”評級。公司是國內工程機械行業龍頭,上市公司體內混凝土設備、挖機與起重機產品線完備,行業景氣度延長與自身份額小型吊車提升共振,業績確定性高;海外布局進入收獲期,全球經營有望提升業績穩定性。上調盈利預測,原預測2018/2019/2020年實現歸母凈利潤51.85/60.08/61.11億元,現預測2018/2019/2020年實現歸母凈利潤58.04/62.59/61.69億元,對應EPS0.74/0.80/0.79元,對應PE11/10/10倍。公司業績確定性強、業績穩定性有望提升,給與2018年13倍PE,目標價9.62元,對應21%上漲空間。

責任編輯：Keyi