本文基于公開信息，僅用于信息交流，不構成任何投資建議。

新動力系統，C位大主題。

從四季度開始，特高壓將有大量招標，未來三年特高壓年均投資將是歷史平均水平的8倍。從政策、業績、估值、持續景氣預期等角度審視整個市場，既有確定性，也有想象空間。

下面從重大課題應具備的“大、新、長、長、準”五個方面談特高壓——一種新型電力系統。

01

新動力系統是一條大主線

什么是新電力系統，一句話，就是適應以新能源為主體的電力系統。供給側為新能源發電（由央企和國電投等社會主體投資），骨干為特高壓（國網投資），終端為儲能。而用戶（國電投、國網和社會實體投資）方面，就國網投資范圍而言，新建電力系統以特高壓為主。

為什么這么大？有以下三點：

（一） 提升層次。

2020年頂層將親自部署，現在已經到了資金落地階段，2萬億投資已經敲定。

看一下時間線的演變：

1、 2020年3月4日，高級別會議提出新基建，即“新基建”，主要包括5G基礎設施、工業互聯網、特高壓、城際高鐵和城際軌道交通、新能源充電樁、大數據中心、人工智能七大領域。

2、2020年4月17日高層會議提出要加強新基建投資。

3、2021年3月1日，國家電網公司印發《碳峰值碳中和行動計劃》，要求加大清潔能源跨區域輸送力度。“十四五”期間，提高清潔能源交付比例。新增跨區域輸電通道主要是輸送清潔能源。

4、2021年3月15日，高級別部署未來能源重點任務：構建清潔低碳、安全高效的能源體系，控制化石能源總量，著力提高利用效率，實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構建以新能源為主體的新型電力體系。

5、2021年4月21日，國家能源局印發《2021年能源工作指導意見》，征求意見，加強清潔能源消費。公布2021年各省（區、市）可再生能源用電責任權重，加強考核考核。提高新能源輸電通道輸送能力國電山東新能源收入，提高中東部地區清潔電力接收比重。加快陜北至湖北、雅中至江西特高壓直流輸電通道建設，加快白河灘-江蘇、閩粵互聯互通等重點特高壓工程建設，推進白河灘-浙江特高壓前期工作直流項目。

6、 2021年9月9日，國家電網在2021能源電力轉型國際論壇上宣布，未來五年計劃投資3500億美元（2萬億元人民幣），推動電網轉型升級。電網。會議指出，新電力系統是以新能源為供應主體，以強大的智能電網為樞紐平臺，以源網荷儲聯動、多能互補為支撐的新型電力系統。清潔低碳、安全可控、靈活高效、智能友好、開放。具有基本交互功能的電力系統具有更強大的功能：一是有效解決新能源發電大規模并網消納問題；二是有效實現新型電力設施靈活接入和即插即用。三是強大的支持源、網絡、負載、存儲等各個環節的高效協調和交互；四是有效促進電力與其他能源系統互補。

對于這2萬億元，是新增的。在原有新建基礎上，疊加電網改造升級規模。這個卷不應該被誤解。

（二） 解決問題很重要。

1、特高壓是實施碳中和戰略的關鍵部分。

實施碳峰值和碳中和戰略，能源是主戰場，電力是主力。這就要求我國實現更高水平的電氣化，支持煤炭、石油、天然氣盡快達峰。用電量將繼續增長。到2050年，將達到15萬億千瓦時，電力在最終能源消費中的比重提高到50%左右。相關戰略將推動綠色能源的快速發展，綠色電力將成為我國的主要動力來源。到2030年，非化石能源裝機容量達到23億千瓦，占比超過60%；到2060年，非化石能源裝機容量將達到65億千瓦，占比超過95%。

由于我國風能和太陽能主要資源在西南和西北，電力消費中心主要在東部吊車出租，未來四十年，將有大量新投資和計劃建設的新能源發電裝機。只能通過特高壓高效向東傳輸。目前，支持新能源裝機發電和輸電的渠道較少，需要建設大量特高壓，以彌補新能源輸電渠道的不足。

2、特高壓是新基建投資最有力的工具。

在新基建的七大領域中，只有特高壓是單一的投資標的，具有資金實力。類似于高鐵的老基建，可以快速落地，訂單集中，績效在產業鏈上實實在在的變現。

3、特高壓是中國最具優勢的基礎設施之一。

海外多數國家基礎設施不足，電力系統陳舊零散國電山東新能源收入，發展需要電力建設。中國在特高壓方面已經形成了全球領先的技術標準，以及一流的經濟性和可靠性。

特高壓是繼高鐵之后中國最具全球競爭力的領域，其各項技術標準已全面超越歐美電力強國。目前，中國特高壓已在巴西（一、二期）、巴基斯坦等國家實施，進一步走向世界是大概率事件。

圖為巴西特高壓項目

（三）投資規模巨大。

據新聞聯播，國家電網計劃投資2萬億元建設新型電力系統。上一輪特高壓投資中，單線投資金額20-300億元，均值約240億元。考慮到各類大宗產品價格上漲，且本輪特高壓線路較長，預計特高壓單線平均投資350億元，單線投資增長46%。

根據國家能源局《2021年能源工作指導意見》，年底前將批準新建3條特高壓（隴東-山東、哈密-重慶、晉商-湖北特高壓）。原“碳中和”行動計劃在“十四五”中有7個特高壓項目。

圖為已建和在建特高壓項目

按照新規劃，特高壓線路20條，新建3+7+10=30條特高壓線路。考慮到特高壓帶動特高壓及與各電力用戶相連的配套線路3000億元，僅特高壓帶動的電網投資就達到1.3萬億。

02

新動力系統是新主線

特高壓并不是一個新概念。2015年至2017年第一輪特高壓投資期間，是一片火爆的市場。

過去集中投資后，會有一段停滯期。

但本輪特高壓投資聚焦新能源消費，是新能源輸送渠道。它始于碳中和，又因風能和太陽能線路上的大量發電量而迫切需要。

在寫這篇文章時，我仔細閱讀了前幾年的研究報告。很少有深度報道。這是研究人員多年來一直沒有跟蹤和樂觀的部分。

現在新的電力系統是新的，一是新的大規模投資周期新的，二是對原有的新規模進行改造升級。

看看整個板塊的主要標的的前十名股東。除了一堆指數基金和證券基金，持股名單上幾乎沒有涉及機構的板塊。對于目前的新星基金經理來說，整個行業都非常非常新。估計很多jjjl都沒研究過這部分。

03

新電力系統的許多目標

新電力系統幾乎涉及整個電力部門，從換流閥、變壓器、變壓器、斷路器、GIS、絕緣裝置、電纜、塔架到智能電網。

標的有幾十個，包括市值1000億元的大標和市值超過10億元的小標。

可容納大量資金和眾多細枝末節，可支持大資金高低轉換。已經成為比軍工等渣男更確定、更劃算的資金大板塊。可容納超過1000億的市場資金，也適合推出。全年大報價。

04

新電力系統長期繁榮

由于碳中和戰略，新電力系統的建設將是一個跨越幾十年的過程。燃煤電廠一般都靠近用電地區，所以我們的城市都有化石能源發電廠。

碳中和要求非化石能源裝機容量比重不斷提高。未來，我們將使用的大部分電力將來自西南和西北的風能和太陽能水電。因此，特高壓新能源通道的建設將持續數十年。漫長的過程。

圖為2020年中國發電量排名前12的省份

三十年后，目前發電量排名最低的西北和西南省份可能是發電量最多的省份。要實現這個宏大的計劃，首先要建設一條特高壓新能源輸電通道。

05

現行新電力系統干線啟動標準

（一）一大筆錢突然到了。

業內朋友反映，巨額資金突然到位，歷史上從未有過的額度，要求下半年用完。資金到位后，可分批批批正在初步研究、待批的特高壓新建線路，批復后可進行大規模招標。

此處還發布了征集令。如果讀者從事特高壓行業，請留言分享最新的行業動態。

另一方面，2020年的5條核心特高壓線路中，1條年初獲批，4條12月底獲批。實際資金最有可能在2021年到位，投資進展可驗證上述行業信息。

從招投標來看，2021年上半年確實進行了兩線四標。可以確定的是，2021年四季度和2022年三線至少六次招標。因此，超高速線主線四季度的推出得到了業內高繁榮。

（二）特高壓新線路年均投資規模增長8倍。

2006年以來，我國共批準特高壓線路29條，平均每年批準8條特高壓線路1.。

據業內專家測算，未來三年將新增特高壓線路30條，年均10條，是過去幾年獲批規模的6倍。由于價格大幅上漲和通貨膨脹導致的線路，平均每年批準的數量增加了近5倍。受長度增加因素影響，單線投資額增長近46%。

預計特高壓實際年均投資是歷史平均水平的8倍。

圖為歷年獲批特高壓線路數量

（三）特高壓部門是高度確定的。

由于2017年沒有新線獲批，2020年獲批的5條線路中還有4條是在12月底，因此2017-2020年特高壓實際實施進度相對緩慢。特高壓板塊四年來深度調整，業績已經完成。估值殺死，反復磨底。

特高壓確定性政策推動、確定性巨額投資、確定性產業結構、確定性招標訂單、確定性業績履約，在當前不確定的市場中，啟動精度極高。

06

特高壓鏈路的靈活性

價值金額：

首輪特高壓工程單線總投資一般為20～300億，其中基礎設施約占35%，線路（桿塔、電纜、絕緣子）約占35%，車站設備約占35% . 從產值順序來看，大型電氣設備（交流變壓器、換流變壓器、GIS、換流閥）40億元，鐵塔30億元，電纜30億元，絕緣子7億元。，電纜附件2億元，避雷器5000萬元。

市場份額：

細分行業中特高壓產值高、市場占有率高的行業是絕緣子、交流變壓器、換流變壓器、GIS、換流閥等。

特高壓絕緣子市場競爭格局（2021年特高壓絕緣子中標匯總）：

特高壓交流變壓器市場競爭格局：

特高壓交流變流器市場競爭格局：

特高壓GIS市場競爭格局：

特高壓換流閥市場競爭格局：

此外，電纜頭企業的市場份額約為7%，塔頭企業的市場份額約為5%，電纜附件頭企業的市場份額約為40%，避雷器頭企業的市場份額為大約是 40%。

彈性：

從單線價值、競爭格局（市場份額）、毛利率和首批特高壓建設期（2015.7-2017）歷史增長業績四個維度來看，最靈活的環節是暫停瓷絕緣子。，施工期第一批特高壓絕緣子增加了5倍以上。

塔和避雷器更靈活。中國軍隊的主流環節是電氣設備，受益環節包括電纜和電纜附件。

下面具體介紹最靈活的絕緣子環節。在2015年開始的納波特高壓浪潮中，某券商對每個環節進行了研究，最終確定最靈活的環節是懸式瓷絕緣子。

有興趣的可以查閱夏國金證券2015年7月20日的《瓷絕緣子領先，特高壓最高彈性目標》報告。

領先的特高壓絕緣子從2015年7月9日最低的4.46元（原福泉）上漲到2017年的最高27.18，漲幅超過5倍。

作為一個挖掘者，我向研究報告的作者致敬。

今年上半年，我們特意梳理了國家電網所有特高壓招標項目的中標情況。懸式瓷絕緣子龍頭中標金額4.6億，市場占有率35%。在參與競標的企業中，中標率遠高于行業。第二個是蘇州電瓷（1.8億），第三個是精誠絕緣體（1.1億）。

07

相關上市公司介紹

1、大連電瓷

公司是我國特高壓懸式瓷絕緣子的領軍企業，入選工信部第三批專精特新“小巨人”企業名單。絕緣子行業唯一中標特高壓線路的企業。公司中標數量和金額均居行業首位。

在首個特高壓項目中，公司在瓷絕緣子的配方和結構上實現了兩項關鍵技術突破，確立了公司在特高壓瓷絕緣子領域的領先地位，使瓷絕緣子的性能超越復合絕緣子和玻璃絕緣子，使瓷絕緣子 UHV 絕緣子的主流。

公司是中國絕緣子行業出口的先行者，與近百個國家建立了業務合作伙伴和客戶渠道。公司瓷絕緣子收入的近70%是特高壓絕緣子。據公司互動回應，公司近期訂單充足，產能利用率提升至較高水平。

公司近期開始在江西投資建設新的瓷絕緣子基地，進一步擴大產能。公司2020年瓷絕緣子營收7.8億元，毛利率40%。

2、長高集團

公司是高壓隔離開關、合路器、斷路器、成套開關設備的龍頭企業，為青海-河南、陜北-武漢±800kV特高壓直流輸電工程提供隔離開關和接地開關。

220年，公司輸變電設備產品收入13億元，毛利率34%。

3、匯金通

公司是特高壓角鋼鐵塔的龍頭企業，國內可生產1000kV最高電壓等級輸電線路鐵塔的企業之一，具有國家電網、南方電網等公司特高壓鐵塔產品供貨資格。 ;

主營業務為輸電線路角鋼塔、鋼管塔、變電站框架等輸變電設備的研發、生產和銷售。為扎魯特-青州、禹衡-濰坊、西盟-勝利、上海寺-山東、酒泉-湖南等5個特高壓項目提供角鋼塔。

2020年公司角鋼塔收入14億元，毛利率17%。

4.旭吉電器

公司是特高壓直流電氣設備龍頭企業，國家電網單位。公司在特高壓換流閥和GIS設備方面具有較強的優勢。

2021年上半年，中標白河灘-江蘇特高壓工程3.3億元，中標閩粵互聯互通特高壓工程4486萬元。

2020年公司智能化改造及配電系統收入38億元，毛利率25%。

5、金冠電器

該公司是特高壓避雷器的領先公司。公司在國網、南方電網直流和1000kV特高壓交流市場中標數量均居行業第一，35kV～750kV電壓位居行業第一國家電網集中招標一級市場。累計中標人數位居前列。

公司開發了特高壓交流公式、特高壓直流公式、高梯度公式等多種公式體系，大大提高了避雷器的過電壓保護能力。2020年公司避雷器收入2.5億元，其中特高壓避雷器占比29%，特高壓避雷器毛利率70%。

6、長電纜技術

公司是特高壓電纜附件龍頭企業。公司是全球少數能夠自主開發特高壓電纜附件的公司之一。它在技術上與 Pr??isman 和 Fesler 等國際公司處于同一梯隊。隨著國產化進程的加快，公司市場份額有望進一步提升。

2020年公司超高壓電纜附件收入1.9億元，毛利率70%。

7、華明設備

公司是特高壓分接開關的龍頭企業。分接開關是變壓器的重要組成部分，有載分接開關可用于線路電壓調整、功率補償、改善電能質量等。

過去，分接開關領域一直被國際電工企業占領。華明設備攻克了特高壓設備全面國產化的最后堡壘，實現了分接開關國產化，國內市場占有率達90%以上。

從原材料到成品，華明分接開關產品80%以上為非標件，由我們自己的設備加工而成。只需購買電纜和標準件等少數零件。華明設備是行業內唯一具備全產業鏈制造能力的制造商。

2020年公司電力設備收入10億元，毛利率56%。

8、西電

公司是特高壓變壓器、變流器的龍頭企業，國家電網系統單位。中標青海-河南、白河灘-江蘇、西盟-臺州、上海寺-山東等特高壓工程。

子公司西電避雷器是避雷器行業的龍頭企業。2020年輸變電設備收入154億元，毛利率15%。

9、平高電器

公司是特高壓GIS的龍頭企業，國家電網單位。2021年上半年，公司中標白鶴灘-江蘇特高壓項目。成功研制出全球首臺特高壓1100KV環保GIL和國內首臺126KV無氟GIS。

2020年，公司高壓板塊營收41億元，毛利率15%。

10、國網信通

公司是電力數字化和碳資產管理的領先企業，國家電網系統單位。為國家電網提供ERP/能源數字化創新中心等服務，基于數字孿生，為電網構建“源網儲”全維度虛擬能源網絡，構建虛擬電廠系統，聚焦對電網客戶進行全周期管理，支持在線狀態電網應用。

2020年云網絡基礎設施收入36億元，毛利率15%，企業數字應用收入20億元，毛利潤26%，電力數字應用收入14億元，毛利率19% .

11、思源電器

公司是智能電網的龍頭企業。隨著新能源占比的增加，電網諧波污染加劇，對諧波治理和無功補償的需求增加。公司中標江蘇白河灘和烏東德特高壓項目。

2020年公司開關產品收入33億元，毛利率30%，線圈產品收入14億元，毛利率32%，無功補償產品收入11億元，毛利率為25%。

12、國電南瑞

公司是國內電網安全穩定控制與調度領域唯一可以提供一體化整體解決方案的供應商，是國家電網系統單位。大力支持張北肉枝、昆六龍、清宇等特高壓項目。

2020年，公司電網自動化及工控收入215億元，毛利率26%。

13、寶變電器

公司是變壓器頭企業、軍工系統企業。公司變壓器產品實際應用于張北-雄安、駐馬店-南陽、青海-河南等特高壓線路。

2020年公司輸變電產品收入38億元，毛利率19%。

08

概括

1、未來三年，特高壓的年均投資將是上一年的8倍。

2、 新電力系統（UHV）是國家政策大力支持的領域，也是本輪水風一體化等新能源革命的重要環節。它應該受到更多的關注。

3、據業內專家估計，未來三年將新增30條特高壓線路，平均每年10條。這一規模超過了所有歷史年份，2015年只有7個吊車公司，2018年只有5個。如果這樣比較，本輪新電力系統板塊市場將超越歷史，創造歷史，開啟特高壓新篇章部門。

4、基于目前的經濟形勢，與其相信傳統基建的財政刺激，不如把它放在新基建領域的刺激之上。因此，與其部署更多的水泥、重型機械等部門，不如將其配置在與新電力系統相同底層的新基建部門中。

5、 有很多目標是為了該行業的利益。彈性品種主要有絕緣子、鐵塔、避雷器、電纜附件、分接開關。主線為大型電氣設備（變壓器、繼電器、逆變器、GIS等），主線建立后，所有內部細分將輪流受益。這里最重要的是要注意直流特高壓相關產品比例高的標準。

6、 建議大家需要多了解一下特高壓科普知識。除了看文章前面的12分鐘視頻，建議大家看看央視2018年的《四十年四十個第一——特高壓輸電工程》一定很有收獲。

新的電力系統，特高壓部門，需要市場重新學習和認可世界和中國最強大的戰略領域之一。來吧。