國內唯一2MW風電主軸軸承供應商，最大客戶明陽智能收入占比40%...

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文字：海豚音

海豚讀時新（對市場新股的最深解讀）

今天繼續講新股——新強聯，中期業績依舊大增，打破了風電等細分軸承領域的國際壟斷。不過開盤后的走勢已經足夠波動了，漲停就在上周五。，被壓死在這個周一的下限。

2019年5月21日，國家發改委發文明確，2021年新批復的陸上風電項目全部并網，國家不再給予補貼。這意味著，繼2015年的搶裝風潮后，今年風電搶裝潮將再度出現。

因此，受疫情影響，雖然今年1-5月我國新增風電裝機容量同比下降28.78%。不過，上半年風電投資依然火爆。今年1-5月，我國風電項目完成投資623億元直驅式風力發電機組，同比增長165.7%。在此背景下，今年上半年風電產業鏈表現突出，凈利潤同比大幅增長——

明陽智能：同比增長34%~68%

金雷股份：同比上漲116.8%~129.2%

日月股份：同比增長80%~100%

通宇重工：同比增長40%~70%

作為風電新股，新強聯上半年的表現也非常出色。它還修改了其性能。預計凈利潤同比增長190.45-277.58%。主要原因是公司的主軸軸承?？焖僭鲩L，特別是受疫情影響進口產品限制，導致主軸軸承國產化率加快。那么新強聯究竟是怎樣的呢？今天就讓海豚君為你一一解析吧！

之前關于明陽智能的分析鏈接如下：

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國內唯一2MW風電主軸軸承供應商，打破國際壟斷

新強聯主要產品有風電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承、盾構機軸承及關鍵零部件、海洋裝備起重機回轉支承及鍛件等，主要應用于風力發電機組、盾構機、海洋工程等領域。裝備及工程機械領域，主要客戶包括銘陽智能、遠景能源、湘電風能、華誼風能、中鐵裝備、中交天河、中鐵建重工、振華重工等。公司風機主軸軸承和盾構機主軸承均達到國際技術標準，打破了國外軸承產品在該領域的壟斷，實現了進口替代。

我國有近萬家軸承企業，軸承行業產能過剩約30-40%。但在高附加值大型精密軸承領域，大部分市場份額被國外產品壟斷。

回轉支承是一種具有高承載能力的高精度重載軸承。是一種能承受綜合載荷的大型軸承?？赏瑫r承受較大的軸向和徑向載荷及傾覆力矩。最初主要用于工程機械領域，新能源裝備、盾構裝備、海洋裝備等裝備平臺開始得到廣泛推廣和應用。

軸承是風電設備的核心部件。由于風電設備工作條件惡劣、壽命長、可靠性要求高，風電軸承技術復雜度高，被公認為國產化最困難的兩個部分（軸承和控制系統）。

另外，風電軸承的尺寸隨著風電裝機容量的增加而增大，加工難度也成倍增加。目前國內大部分軸承廠家主要生產2MW及以下的風電軸承。3MW及以上風電軸承，由于技術難度高，國內生產還處于起步階段。公司擁有一套完整的大型風力發電機軸承加工技術。目前，3MW風電機組軸承已實現量產銷售，5.5MW風電機組軸承小批量生產。

公司于2013年開始進入風電市場，先后成為明陽智慧、湘電風能、華創風能的供應商。2MW及2.5MW直驅風電機組三列滾子主軸軸承關鍵技術成為國內唯一一家2MW風電機組三列滾子主軸軸承供應商，打破國際壟斷。2018年成為遠景能源、華誼風能合格供應商。

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目前，風電產品是公司的主要收入來源和主要增長動力。2019年公司風電產品成倍增長，占比從2018年的37.75%上升至2019年的53.66%，主要是下游風電整機行業蓬勃發展，公司整體風電產品規模加大，銷售額同比增長22%，單價大幅提升64.9%至5.82萬元/件. 也因為風電產品單價大幅上漲，其毛利率從之前的27%左右大幅提升至2019年的32%左右，但風電產品毛利率仍低于海工裝備和盾構機產品毛利率40%以上。等級。

2019年，公司來自明陽智能的收入同比增長210%至2.56億。公司在明陽智能收入中的占比也從2018年的18%大幅提升至2019年的40%。

2018年，公司偏航軸承和變槳軸承銷量分別占新增風電裝機容量的5.42%和5.79%。目前，公司近80%的風電產品為偏航變槳軸承，風電主軸軸承收入約占10%。主要下游客戶為湘電風能。2018年風電主軸軸承收入近240萬，主要來自湘電風能。裝機量下降導致訂單交付延遲。

盾構機軸承毛利率最高，但收入波動較大

盾構機是隧道掘進的核心設備。被譽為工程機械之母，高端裝備制造業的標志性產品。目前廣泛應用于城市軌道交通建設、地下綜合管廊等城市地下空間、鐵路、公路隧道。工程、引水工程和軍用隧道工程。中鐵建的超級盾構機在大國重裝《通大天下》第二季第三集中被提及。它有一個4層的建筑和一個230米長的機身，安裝了5萬多個零件?？梢哉f是名副其實的地下“航空母艦”，擁有挖掘動力、排渣支架等各種設備。

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目前，中鐵裝備、中鐵建重工、中交天河、三三重工、北方重工已占據國內80%的市場份額。其中，中鐵裝備市場占有率超過24%，處于領先地位。公司是中鐵工程裝備盾構機關鍵零部件合格供應商，2016年市場占有率為12.23%。

盾構機主軸承作為盾構機的關鍵核心部件，代表了軸承行業的最高技術水平。我國盾構機主軸承長期依賴進口。2009年公司盾構機主軸承研制成功并銷售。應用于浙江三門核電站項目，實現了該領域的進口替代，盾構機的毛利率最高一度超過48%。2016年公司盾構機關鍵零部件銷售額占比12.23%，但2019年公司盾構機收入2018、增長16.9%，-2。< @5.3%，收入占比從之前的14%左右下降到2019年的7.16%。

隨著大型水運船舶和港口的建設，船用機械軸承和港口機械軸承的市場需求也保持穩定需求。目前，我國的超大型重型回轉支承主要依賴進口。公司研發的超大型重載回轉支承（外徑8.8m）已在中國量產并成功使用，打造了世界上最大的1.2萬噸級起重船“振華30”和上海三航局2400噸級“三航風帆”風電船。

向產業鏈上游延伸，毛利率高于行業

與行業31%的毛利率相比，略高于行業21%左右的毛利率，主要原因是公司擁有完整的回轉支承產業鏈直驅式風力發電機組，掌握了生產的核心技術。大型鍛件。它不僅用于回轉支承，還為其他風力發電機軸承提供大型鍛件。而且吊車出租，公司用于風機、盾構機的大型回轉支承產品多為定制產品，產品差異化。光洋股份有限公司、天馬股份有限公司等行業主要生產汽車軸承和工程機械軸承。此類產品已基本實現標準化生產，市場競爭激烈。

可比企業：五洲新春、光陽股份、天馬股份、軸研科技、南方軸承、瓦州B(200706)

風電設備泛可比企業：金雷（風力發電機主軸）、通宇重工（風力發電機主軸及球墨鑄鐵管模具等）、天能重工（風力發電用風機塔架）

海豚結論：

與普通軸承企業相比，存在一定的技術壁壘。但除風電外，盾構機、海工裝備等市場空間不大可能出現爆發式增長。今年是風電搶裝年。保守估計2020年全年利潤2.2億左右不成問題，但行業整體估值倍數偏低，按現價仍可能存在調整需求.