選股邏輯：恒潤(rùn)股份（風(fēng)電）

1.國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端鍛件制造商

公司專業(yè)生產(chǎn)法蘭及鍛件，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端鍛件供應(yīng)商。公司前身江陰恒潤(rùn)法蘭有限公司成立于2003年7月，總部位于江蘇江陰。2011年公司整體變更為股份有限公司，2017年在上海證券交易所掛牌上市。公司主要從事軋制環(huán)鍛件、鍛造法蘭的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及其他自由鍛件和真空室，用于風(fēng)電、石油化工、金屬壓力容器、機(jī)械、船舶等行業(yè)。在軋環(huán)鍛件市場(chǎng)，公司已成為海上風(fēng)機(jī)塔筒法蘭的重要供應(yīng)商，在同行業(yè)同類產(chǎn)品中處于世界領(lǐng)先地位。該公司目前在世界范圍內(nèi)制造0MW及以上海上風(fēng)電的能力較差。塔筒法蘭企業(yè)之一，公司已批量生產(chǎn)9MW海上風(fēng)機(jī)塔筒法蘭

2. 受益于風(fēng)電行業(yè)的高景氣度，2020年業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)

2017-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入將從7.41億增長(zhǎng)至23.85億，3年復(fù)合增長(zhǎng)率47.66%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)將從0.91億元增至4.63億元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率72.20%。

2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.85億元，同比增長(zhǎng)66.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)458.52%。2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電行業(yè)持續(xù)向好。公司下屬子公司將產(chǎn)能和資金集中用于風(fēng)電主塔法蘭的生產(chǎn)，產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大。2021年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24億元，同比增長(zhǎng)61.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)177.68%。

軋環(huán)鍛件是公司的主要收入來(lái)源，2020年其收入將占63.53%。2018年至2020年，公司軋環(huán)鍛件產(chǎn)品收入為6.770億元，8.590億元二手吊車，15.15億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重。57.13%、60.01% 和 63.53%。2020年滾環(huán)鍛件銷售收入15.15億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的63.53%，鍛造法蘭等自由鍛件收入將占12.36%，真空室及其配件占4.13%，其他業(yè)務(wù)收入占19.99%

3.碳中和提振全球風(fēng)電需求，大型風(fēng)力渦輪機(jī)有助于降低成本和提高效率

2018-2020年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為51.3GW、60.4GW、93.0GW，同比增速為-4.1%, 17.7%, 54.0%; 同期，我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量分別為21.1GW、25.7GW、71.7GW，同比增速為7. 5%、21.8%、178.4%。預(yù)計(jì)2021-2025年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量分別為85GW、95GW、105GW、115GW和125GW。預(yù)計(jì)我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量分別為40GW、50GW、60GW、70GW、80GW。“十四五”期間（2021-2025年），我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量有望達(dá)到300GW。

中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量保持領(lǐng)先，亞太地區(qū)成為全球最大市場(chǎng)。2018-2020年，中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量在全球的占比將逐步提升，分別達(dá)到41.21%、42.62%和77.06%。2020年全球新增風(fēng)電裝機(jī)比例為亞洲56.45%、北美18.39%、歐洲12.69%、大洋洲6.56%，拉丁美洲5.05%風(fēng)電塔筒下法蘭，中東和非洲0.86%。未來(lái)，亞太新興市場(chǎng)仍將是風(fēng)電行業(yè)最大的市場(chǎng)。

海上風(fēng)電具有天然優(yōu)勢(shì)，我國(guó)海上風(fēng)電保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015-2020年，我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將從0.36GW增加到3.06GW，累計(jì)裝機(jī)容量將從1.01GW快速增加到9.90GW；在此期間，中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)的全球份額從9.0%上升到60.0%，成為僅次于英國(guó)和德國(guó)的第三大海上風(fēng)電開發(fā)國(guó). 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“十四五”時(shí)期是我國(guó)海上風(fēng)電戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期。各省陸續(xù)出臺(tái)海上風(fēng)電規(guī)劃文件，對(duì)其提出新要求。

4. 法蘭是風(fēng)電塔架的重要組成部分，位于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

軋制環(huán)鍛件和鍛造法蘭的下游應(yīng)用場(chǎng)景多元化，涵蓋風(fēng)電、石化、金屬壓力容器、機(jī)械、船舶、核電等各個(gè)行業(yè)。其中，風(fēng)力發(fā)電的滾環(huán)鍛件和鍛造法蘭是重要的細(xì)節(jié)。子應(yīng)用領(lǐng)域。法蘭作為關(guān)鍵的支撐和受力部件，位于風(fēng)電塔架結(jié)構(gòu)中，作為與風(fēng)電塔架的連接件。

5.大型海上風(fēng)電疊加機(jī)組，推動(dòng)風(fēng)電法蘭技術(shù)迭代加速。

與陸上風(fēng)電相比，海上風(fēng)電面臨低溫、風(fēng)浪、臺(tái)風(fēng)等惡劣天氣。法蘭需要承受更復(fù)雜的應(yīng)力載荷，操作和控制更困難，螺栓孔難以定位。同時(shí)，由于單元的大型化，鍛造部件的尺寸和重量也相應(yīng)增加。2017-2020年，中環(huán)海陸3噸以上風(fēng)電鍛件占比將從34.25%提升至67.93%。風(fēng)電法蘭急需技術(shù)迭代，主要包括鍛造工藝和部件設(shè)計(jì)。鍛造工藝的改進(jìn)主要涉及原材料合金元素的摻混、環(huán)軋、熱處理等環(huán)節(jié)。必須嚴(yán)格控制雜質(zhì)含量，增加內(nèi)部金屬的密度。外形設(shè)計(jì)技術(shù)主要是指法蘭邊寬、板厚、截面形狀、連接方式等的精確計(jì)算和優(yōu)化，對(duì)資金和技術(shù)研發(fā)水平提出了更高的要求。

6.風(fēng)電法蘭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，下游應(yīng)用多元化。

風(fēng)電法蘭行業(yè)的主要企業(yè)有恒潤(rùn)、韓國(guó)泰雄、山東艾力特、山西金瑞和徐州羅特艾德環(huán)鍛有限公司，相對(duì)于其他風(fēng)電結(jié)構(gòu)件來(lái)說(shuō)相對(duì)集中。除了風(fēng)電法蘭外，上述企業(yè)還布局了各種鍛造產(chǎn)品，涵蓋風(fēng)電、油氣、工程機(jī)械、船舶、核能等下游領(lǐng)域。其中，來(lái)自韓國(guó)的海外廠商泰雄和國(guó)內(nèi)廠商山東精英的規(guī)模都比較大

7.風(fēng)電法蘭市場(chǎng)廣闊，2025年全球市場(chǎng)規(guī)模約236億。

全球終端風(fēng)電裝機(jī)容量穩(wěn)步提升，世界和中國(guó)風(fēng)電法蘭市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。2019年風(fēng)電塔架平均造價(jià)約為900元/千瓦。假設(shè)風(fēng)電法蘭約占成本結(jié)構(gòu)的20%，兩者平均成本保持每年5%的下降，2025年風(fēng)電法蘭的平均成本約為132.3元/kw。考慮到風(fēng)電法蘭毛利率約為30%，對(duì)應(yīng)2025年均價(jià)約189.0元/千瓦，預(yù)計(jì)2025年全球風(fēng)電法蘭市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)達(dá)到236.3億元。, 2019-2025 6年復(fù)合增長(zhǎng)率7.24%；中國(guó)風(fēng)電法蘭市場(chǎng)空間有望達(dá)到151.

8.中國(guó)高端軸承產(chǎn)能滯后，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊

中國(guó)軸承消費(fèi)和生產(chǎn)份額分別與世界30%和20%的份額不匹配。全球軸承消費(fèi)主要分布在亞洲、歐洲和美洲，分別占50%、25%和20%，其中中國(guó)消費(fèi)占30%。軸承生產(chǎn)份額被瑞典SKF、德國(guó)舍弗勒、日本NSK、日本JTEKT、日本NTN、日本NMB、日本NACHI、日本TIMKEN四個(gè)國(guó)家的八家大型跨國(guó)軸承公司壟斷。美國(guó)，占70%。

國(guó)外公司在高端軸承的材料、設(shè)計(jì)、制造、檢測(cè)和檢測(cè)等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。高端軸承材料的生產(chǎn)需要高端冶煉技術(shù)、精密鍛造技術(shù)、熱處理變形技術(shù)、晶粒度控制技術(shù)等，這些都會(huì)影響軸承承載能力、振動(dòng)噪聲性能波動(dòng)、壽命. 在設(shè)計(jì)方面，我國(guó)缺乏單元化、集成化的軸承設(shè)計(jì)能力，多是模仿進(jìn)口產(chǎn)品；而國(guó)外公司則具有獨(dú)特的系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力。在制造方面，國(guó)外公司技術(shù)成熟，產(chǎn)品質(zhì)量一致性和可靠性較高，精度為P2，而中國(guó)產(chǎn)品質(zhì)量一致性較低，精度為P4。在測(cè)試方面，國(guó)外公司積累了大量的測(cè)試數(shù)據(jù)，累計(jì)時(shí)間已經(jīng)超過(guò)150萬(wàn)小時(shí)，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的30萬(wàn)小時(shí)。在檢測(cè)方面，國(guó)外企業(yè)擁有較多的高精度測(cè)量?jī)x器設(shè)備，產(chǎn)品性能檢測(cè)能力優(yōu)于國(guó)內(nèi)企業(yè)。

我國(guó)軸承產(chǎn)業(yè)集中度明顯，3MW以上風(fēng)電機(jī)組軸承主要依賴進(jìn)口。我國(guó)軸承工業(yè)主要分布在瓦房店、洛陽(yáng)、聊城、長(zhǎng)三角和浙東地區(qū)，集聚性明顯。其中瓦州、羅州和哈爾濱是中國(guó)三大軸承企業(yè)。它們均成立于中華人民共和國(guó)成立前后，都是中國(guó)軸承行業(yè)分布區(qū)的核心企業(yè)。受資金、技術(shù)、人才、研發(fā)能力等因素制約，我國(guó)主要生產(chǎn)中低端軸承，主要應(yīng)用于工程機(jī)械、汽車等傳統(tǒng)領(lǐng)域。中大型高端軸承仍依賴進(jìn)口。

9. 加大投資優(yōu)化鍛造產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，橫向拓展風(fēng)電軸承及齒輪業(yè)務(wù)

公司IPO募資項(xiàng)目緩解產(chǎn)能瓶頸。鍛造法蘭的主要工藝流程包括鍛造、熱處理和精加工。公司最終產(chǎn)能受限于上述關(guān)鍵工序的產(chǎn)能。前期，公司精加工能力不足已成為整體產(chǎn)能的重要瓶頸。公司IPO募集資金用于投資“年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸大型環(huán)鍛件擴(kuò)建項(xiàng)目”和“年產(chǎn)1.自由鍛件建設(shè)項(xiàng)目2萬(wàn)噸”，通過(guò)技術(shù)改造、新增設(shè)備、提升管理能力等針對(duì)性補(bǔ)充整理能力。

本次非公開發(fā)行募集資金15.95億元，用于擴(kuò)大12MW海上風(fēng)電鍛件、大型風(fēng)電軸承和齒輪深加工產(chǎn)能。2021年5月29日吊車出租，公司發(fā)布了《2021年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（三稿）》。擬非公開發(fā)行募集資金15.95億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸12MW。海上風(fēng)機(jī)大型精鍛件擴(kuò)能項(xiàng)目、年產(chǎn)4000套大型風(fēng)機(jī)軸承生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸齒輪深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)工期18個(gè)月。

10.公司注重技術(shù)儲(chǔ)備，研發(fā)投入逐年增加。

公司自成立以來(lái)，一直重視研發(fā)體系的建設(shè)。除了充分挖掘內(nèi)部資源，還通過(guò)“產(chǎn)、學(xué)、研”相結(jié)合的方式與高校建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，不斷深化技術(shù)研發(fā)。2017年至2020年，公司研發(fā)支出分別為2564萬(wàn)元、4658萬(wàn)元、5951萬(wàn)元和9912萬(wàn)元，占比分別為3.46%、3.93%、<@分別。4.16%，4.16%，研發(fā)投入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

以上網(wǎng)絡(luò)排序的基本邏輯，看技術(shù)面

首先是大級(jí)別潛力3買入確認(rèn)。其次，我們看30分鐘圖。這是一個(gè)微弱的沖擊。我們想要的是一個(gè) 5 分鐘的行程，這是一個(gè)向下到中心的發(fā)散結(jié)構(gòu)。

以上是之前邏輯的分享，不作為現(xiàn)階段買賣的依據(jù)

最后提醒，所有交易在介入時(shí)應(yīng)設(shè)置合理的止損，以防范風(fēng)險(xiǎn)。

考慮到很多朋友從來(lái)沒有接觸過(guò)Wrapping Theory，這里簡(jiǎn)單總結(jié)一下Wrapping Theory的知識(shí)點(diǎn)，如下圖：

第一類買點(diǎn)的定義：是在下跌過(guò)程中因下跌的背離而引起的買點(diǎn)。圖中紫色和藍(lán)色點(diǎn)為第一類買入點(diǎn)，屬于交易左側(cè)。優(yōu)點(diǎn)是有成本優(yōu)勢(shì)，往往是市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)。點(diǎn)，缺點(diǎn)是穩(wěn)定性不夠，容易形成中繼底型。

第二種買點(diǎn)的定義：在第一種買點(diǎn)之后第一次回調(diào)沒有創(chuàng)出新低的點(diǎn)。從空間上看，僅次于第一類購(gòu)買點(diǎn)，具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。圖中綠色標(biāo)記為第二種買入點(diǎn)，在一次買入的基礎(chǔ)上，具有結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

第三種買點(diǎn)定義：離開第一個(gè)上漲中心后第一個(gè)回調(diào)未進(jìn)入中心的點(diǎn)。這是第三種購(gòu)買點(diǎn)。圖中棕色標(biāo)記點(diǎn)為第三類買入點(diǎn)。優(yōu)勢(shì)是在趨勢(shì)初步建立之后。的買點(diǎn)，屬于正確的交易，考慮到空間成本，弱于第一類和第二類買點(diǎn)，但從時(shí)間成本上來(lái)說(shuō)具有時(shí)間優(yōu)勢(shì)。此外，它具有多變和爆炸性的性質(zhì)。

輪轂介紹：圖中紅框?yàn)檩嗇灐?支筆組成的結(jié)構(gòu)風(fēng)電塔筒下法蘭，長(zhǎng)短邊均勻搭配，形成密密麻麻的芯片區(qū)。最后，一方獲勝以結(jié)束整合（3 次買入或 3 次賣出）。來(lái)來(lái)去去的時(shí)間越長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄的力量就越大，爆發(fā)的趨勢(shì)也就越強(qiáng)。

分享內(nèi)容僅供個(gè)人記錄，不作為買賣依據(jù)。錯(cuò)誤是正常的，但正確的是運(yùn)氣。請(qǐng)理性對(duì)待他們。

（本文為飛雄投資在艾股社區(qū)的研發(fā)形式，內(nèi)容為作者個(gè)人態(tài)度，不代表艾股平臺(tái)，特此聲明。）