投資要點(diǎn)：

1、國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)龍頭，全球出貨排名第六；

2、三季報(bào)業(yè)績高速增長，大功率風(fēng)機(jī)占比提升；

3、地方推出海上風(fēng)電相關(guān)支持政策；

4、前瞻布局漂浮式，有望繼續(xù)領(lǐng)跑海上競(jìng)爭；

5、券商樂觀目標(biāo)價(jià)20-22元，上漲空間20-30%。

相關(guān)標(biāo)的: 明陽智能（601615）

一、國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)龍頭，全球出貨排名第六

明陽智能是國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)龍頭，公司自成立以來專注于風(fēng)電領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)電機(jī)組制造及風(fēng)電運(yùn)營與風(fēng)機(jī)運(yùn)維。根據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計(jì)，2017-2019年公司全球出貨排名分別位列第十、第八、第六，市占比持續(xù)提升。公司在陸上和海上風(fēng)電領(lǐng)域均已進(jìn)行了長期而深厚的技術(shù)積累，具有低成本、高穩(wěn)定性、高發(fā)電量等特性的緊湊型半直驅(qū)技術(shù)路線，已獲市場(chǎng)高度認(rèn)可。

二、三季報(bào)業(yè)績高速增長吊車公司，大功率風(fēng)機(jī)占比提升

公司前三季度營收151.26億元，同比增長110%，歸母凈利潤9.33億元，同比增長82%。其中，三季度單季營收68.05億元，同比增長39%，歸母凈利潤4.02億元，同比增長124%，業(yè)績穩(wěn)定高速增長。第三季度公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售1.77千兆瓦，年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷售3.8千兆瓦，同比增長121%，風(fēng)機(jī)銷售逐步提升。

明陽智能大兆瓦風(fēng)機(jī)發(fā)展迅速吊車，目前公司8MW（兆瓦）風(fēng)機(jī)已經(jīng)完成實(shí)裝，10MW和11MW風(fēng)機(jī)陸續(xù)發(fā)布。上半年公司在手訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司在手訂單中陸上風(fēng)機(jī)占比58%，海上風(fēng)機(jī)占比42%，3MW及以上機(jī)組占比超過95%，大功率機(jī)組訂單占比提升。

三、地方推出海上風(fēng)電相關(guān)政策，獲通遼市“火風(fēng)光儲(chǔ)制研一體化”項(xiàng)目

2020年9月29日，廣東省發(fā)改委、能源局等六部門發(fā)布《廣東省培育新能源戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群行動(dòng)計(jì)劃（2021-2025年）的通知》，表示將加快海上風(fēng)電規(guī)模化開發(fā)，基本建成現(xiàn)已規(guī)劃的淺水區(qū)項(xiàng)目，爭取國家支持建設(shè)專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)近海深水區(qū)千萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地，到2025年底，累計(jì)投產(chǎn)海上風(fēng)電約1500萬千瓦。在2022年國補(bǔ)退坡之后明陽風(fēng)電，地方性支持政策有望推動(dòng)國內(nèi)海上風(fēng)電穩(wěn)步發(fā)展。預(yù)計(jì)海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)將在廣東省充分積累制造經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而推動(dòng)國內(nèi)其他省份更早步入平價(jià)，國內(nèi)海風(fēng)發(fā)展有望超預(yù)期。

11月3日，公司發(fā)布公告稱成為通遼市“火風(fēng)光儲(chǔ)制研一體化”示范項(xiàng)目的開發(fā)企業(yè)明陽風(fēng)電，該示范項(xiàng)目將新建170萬千瓦風(fēng)電、30萬千瓦光伏，同步配套建設(shè)32萬千瓦/96萬千瓦時(shí)儲(chǔ)能。該模式是在公司“新能源高端裝備制造”和“新能源電站投資運(yùn)營”業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的重要突破。

四、前瞻布局漂浮式，有望繼續(xù)領(lǐng)跑海上競(jìng)爭

公司擬非公開發(fā)行不超過余額4.14億股新股，其中部分用于投資建設(shè)10MW級(jí)海上漂浮式風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)項(xiàng)目、汕尾海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等。相較于近海海風(fēng)，漂浮式風(fēng)機(jī)可能更具競(jìng)爭力。隨著海上風(fēng)電的快速發(fā)展，近海資源可能逐漸飽和，海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海轉(zhuǎn)移將會(huì)成為趨勢(shì)。漂浮式風(fēng)機(jī)成本變化較小，且降本空間大，未來可能低于固定式。漂浮式可以進(jìn)入風(fēng)況更好的資源區(qū)，發(fā)電量更高。

根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年上半年國內(nèi)海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)1.06GW，同比增長165%。同時(shí)海上風(fēng)電成本迅速下降，全球迎來高速發(fā)展。在近期歐洲的海上風(fēng)電競(jìng)價(jià)項(xiàng)目中，德國和荷蘭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)電零補(bǔ)貼。相比陸上風(fēng)電，我國海上風(fēng)電起步時(shí)間與歐洲差距較小。公司技術(shù)路線相對(duì)較優(yōu)，且具備較難復(fù)制的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，有望更快的積累制造經(jīng)驗(yàn)，深入?yún)⑴c全球海風(fēng)競(jìng)爭。

五、券商樂觀目標(biāo)價(jià)20-22元，上漲空間20-30%

招商證券認(rèn)為，公司上市近兩年以來的業(yè)績可以較為充分的說明其競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。公司在海風(fēng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)較難復(fù)制，可能會(huì)走出不同的發(fā)展路線，最終通過海上風(fēng)機(jī)打開國際市場(chǎng)，直面國際整機(jī)巨頭并與其競(jìng)逐海上整機(jī)制造。維持“密切關(guān)注”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為20-22元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電搶裝期之后，產(chǎn)品價(jià)格或出現(xiàn)下行；補(bǔ)貼款難以及時(shí)收回；新機(jī)型研發(fā)和投運(yùn)可能出現(xiàn)技術(shù)問題。

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容不推薦股票，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，股市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎。