高空風(fēng)能有望引領(lǐng)能源改革 清潔能源市場發(fā)展前景廣闊

高空風(fēng)能發(fā)電或?qū)⒓铀賴鴥?nèi)清潔能源市場改革。

今年6月美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）推出的2014年可能改變世界的十大發(fā)明中，高空風(fēng)能項(xiàng)目赫然居首。9月2日晚間，A股中路股份曾公告3000萬元增資入股廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司（以下稱高空風(fēng)能），占增資擴(kuò)股后高空風(fēng)能16.073%股權(quán)，使高空風(fēng)能產(chǎn)業(yè)第一次以國產(chǎn)化的面貌出現(xiàn)。

上證報資訊此次調(diào)研的廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司主要擁有廣東與安徽兩家公司，廣東公司負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)，位于安徽蕪湖的全資子公司蕪湖天風(fēng)新能源科技有限公司則負(fù)責(zé)產(chǎn)品測試與生產(chǎn)。

“你們與谷歌投資的高空風(fēng)能項(xiàng)目有何異同？”幾乎每一個前往調(diào)研的機(jī)構(gòu)都會問這個問題。去年5月，谷歌X實(shí)驗(yàn)室擬收購高空風(fēng)電公司Makani Power，將其作為谷歌X實(shí)驗(yàn)室繼無人駕駛車之后的第二個“改變?nèi)祟惖摹表?xiàng)目。蕪湖天風(fēng)的總經(jīng)理鄒南之博士表示，高空風(fēng)能的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)一直以來與Makani Power有著密切的溝通。據(jù)鄒博士透露，谷歌明年將正式完成對Makani Power的收購，并投入總金額達(dá)10億美元推進(jìn)高空風(fēng)電的發(fā)展。

高空風(fēng)能是一種儲量豐裕、分布廣泛的可再生清潔能源，其理論發(fā)電時間可以超過95%，年發(fā)電時間可高達(dá)6500小時以上。目前，傳統(tǒng)風(fēng)能只能利用100米左右的風(fēng)能。高空風(fēng)能目前的發(fā)電成本僅為普通風(fēng)能的45%。除了發(fā)電成本低以外，占地面積僅為普通風(fēng)電的28%。

高空風(fēng)能擁有高度越高、風(fēng)能密度呈幾何級增長的特性。當(dāng)高度達(dá)到500米時，風(fēng)能密度超過200瓦/平方米區(qū)域已覆蓋國內(nèi)大部分地區(qū)。

值得注意的是，高空風(fēng)能已推出了兩款成熟的產(chǎn)品。其百千瓦車載型高風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)樣機(jī)為我國首臺成功研制的機(jī)動型高空風(fēng)能發(fā)電機(jī)，目前已取得一定數(shù)量的預(yù)訂。

廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司目前與多家高校和機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行雷電防護(hù)、CFD實(shí)驗(yàn)等研究，以盡快完成規(guī)模化與產(chǎn)業(yè)化。蕪湖市政府特批了在蕪湖縣為高空風(fēng)能提供150畝地用于示范電站與廠房的建造。公司的首個2.5兆瓦示范電站計(jì)劃將于今年年底上線。鄒博士表示，廣東高空風(fēng)能技術(shù)有限公司11月11日將參加珠海航展，向市場揭開其產(chǎn)品的神秘面紗。

浙能電力(600023):首個B轉(zhuǎn)A個股受市場追捧

浙能電力本次上市為60,817.7股,目前流通股本僅為總股本的6.68%,發(fā)行價格為5.53元/股。

首例“B轉(zhuǎn)A”收到市場資金追捧。同時,也是對即將開閘的存量50家新股上市做了一次預(yù)演。

上市交易首日小股東獲得超額收益。東電B原股東停牌前最高價和停牌價分別相當(dāng)于6.3元和5.67元,以本次浙能電力開盤價計(jì),分別實(shí)現(xiàn)盈利約35%和50%,化解了原股東對轉(zhuǎn)股方案的爭議。

老股東也獲得一定投資回報。如以2007年東電B最高價1.749美元和近六年(2007.5.18-2013.9.10)的區(qū)間成交均價0.836美元計(jì),最高價套牢者相當(dāng)于12.08元成本,六年來均價相當(dāng)于5.77元,與目前市價對比盈虧一目了然。

吉鑫科技（601218）：領(lǐng)先的風(fēng)電鑄件制造商

基本結(jié)論風(fēng)電鑄件行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：公司是專注于風(fēng)電鑄件的龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為兆瓦級風(fēng)電機(jī)組輪轂、底座、軸及軸承座、梁等風(fēng)電鑄件產(chǎn)品。2010年在國內(nèi)市場份額達(dá)到43.1％；募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于保持盈利能力，但是未來主流機(jī)型向1.5MW以上的大功率升級將是個緩慢的過程：隨著風(fēng)電整機(jī)行業(yè)競爭的加劇，整機(jī)價格壓力開始向上游傳導(dǎo)二手吊車，造成相關(guān)鑄鍛件價格持續(xù)下滑。但是公司募投的2.5MW風(fēng)機(jī)鑄件擴(kuò)建項(xiàng)目能夠提升公司的規(guī)模優(yōu)勢和高端產(chǎn)品比例，這將有助于緩解毛利率下降的壓力。但是目前從單位千瓦成本的經(jīng)濟(jì)性和配套產(chǎn)業(yè)鏈來看1.5MW整機(jī)仍然是性價比最高的選擇，所以我們認(rèn)為短期內(nèi)2.5MW產(chǎn)品線并不會快速放量；整機(jī)行業(yè)競爭加劇、增長放緩，高盈利能力的出口市場成為公司重要開拓的方向：電網(wǎng)消納能力成為國內(nèi)整機(jī)行業(yè)增長的主要瓶頸，而在去年裝機(jī)基數(shù)已經(jīng)達(dá)到18GW較大技術(shù)的情況下，后續(xù)的行業(yè)增長很快將面臨天花板，這將抑制對風(fēng)電零部件的市場需求。為了尋求新增長，公司已將海外市場列為重點(diǎn)拓展領(lǐng)域。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和各國風(fēng)電的大發(fā)展，未來外銷比例的提升將是公司增長的一大驅(qū)動因素。國金證券

京能熱電（600578）：注入資產(chǎn)大幅提升公司業(yè)績 增持評級

■新增機(jī)組帶來電量增長：由于2012年公司進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，對2011年年報進(jìn)行了追溯調(diào)整，調(diào)整后公司營業(yè)收入上升的主要原因在于電價上調(diào)、京玉發(fā)電2012年年初投產(chǎn)和寧東發(fā)電量增長所帶來的發(fā)電量提升，發(fā)電量同比增長，發(fā)電量同比增長1.2％。

■注入資產(chǎn)盈利大幅提升：受益于電價上調(diào)和煤價下降，火電企業(yè)營業(yè)能力得到顯著提升：新注入資產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤同比增加3.4億元，2012年所貢獻(xiàn)利潤超過11億元，其中大同發(fā)電扭虧為盈，貢獻(xiàn)投資收益新增1.2億元；原有項(xiàng)目業(yè)績提升相對有限，處臵長期股權(quán)貢獻(xiàn)投資收益8500萬元，酸刺溝礦業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提升，貢獻(xiàn)投資收益增加9400萬元。

■看好公司未來發(fā)展：公司通過發(fā)行股份向大股東購買資產(chǎn)，凈資產(chǎn)及年利潤大幅增加，為后續(xù)自身發(fā)展奠定基礎(chǔ)。目前有在建康巴什熱電項(xiàng)目，長治欣隆前期項(xiàng)目，除此之外，集團(tuán)手中仍有較多優(yōu)異資產(chǎn)，存在后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性，看好公司未來發(fā)展。

■投資建議：預(yù)計(jì)公司2013年-2015年EPS分別為0.84元、0.85元和0.86元，對應(yīng)PE為9.7倍、9.5倍和9.4倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標(biāo)價9.24元。 安信證券

粵電力A(000539)：燃料價格影響業(yè)績增幅 增持

公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入62.51 億元人民幣，同比增長18.6%。營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.11 億元人民幣和4.31 億元人民幣，同比分別增長12.08%和17.69%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.03 億元人民幣，同比減少55.11%；基本每股收益0.16元。

發(fā)電量增加導(dǎo)致營業(yè)收入增長，燃料價格上升影響經(jīng)營業(yè)績增幅。上半年公司發(fā)電量完成情況較理想，完成發(fā)電量155.44 億千瓦時，同比增長20.98%；完成上網(wǎng)電量144.01 億千瓦時，同比增長21.63%。但由于燃料價格上升，公司毛利率同比下降了3個百分點(diǎn)，導(dǎo)致盈利增幅明顯低于營業(yè)收入增長。下半年隨著西電東送電量恢復(fù)及補(bǔ)送，廣東省外購電增多，將擠壓公司在省內(nèi)發(fā)電市場的份額。由于燃煤價格堅(jiān)挺，煤電聯(lián)動機(jī)制未及時啟動，公司面臨較大的經(jīng)營成本壓力，預(yù)計(jì)毛利率水平短期難有較大回升。

定向增發(fā)大幅增加公司裝機(jī)規(guī)模，收購標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，業(yè)績增厚明顯。公司大股東粵電集團(tuán)定向發(fā)行9.9億股，購買粵電集團(tuán)持有的七家發(fā)電公司股權(quán)，收購資產(chǎn)預(yù)估值為60.52億元。收購?fù)瓿珊?，已投產(chǎn)可控裝機(jī)容量從669 萬千瓦增加到911 萬千瓦，同時新增在建可控裝機(jī)260 萬千瓦。標(biāo)的資產(chǎn)收購PB為1.7倍，PE為9倍，低于公司目前2倍PB與21倍PE的水平，收購資產(chǎn)預(yù)計(jì)將分別增厚公司10、11、12年EPS為0.06元、0.08元和0.09元。

投資建議：暫不考慮定向增發(fā)，假設(shè)煤價不變，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS為0.34元、0.39元、0.43元，對應(yīng)目前價格的動態(tài)市盈率為21倍、19倍和17倍。相對行業(yè)估值適中，考慮到定向增發(fā)將明顯增厚業(yè)績，維持“增持”評級。（金元證券 陳光明）

泰勝風(fēng)能（300129）：完善風(fēng)電布局 進(jìn)軍大容量多晶硅鑄錠爐

公司概況:公司是國內(nèi)風(fēng)機(jī)塔架行業(yè)龍頭,多年來秉承“以技術(shù)為根本、以市場為導(dǎo)向、以客戶為基石”的經(jīng)營理念,擁有資金、技術(shù)、品牌、客戶優(yōu)勢。2011年,公司攜手普羅從事大容量多晶硅提純和鑄錠設(shè)備的生產(chǎn),開始了多元化生產(chǎn)的第一步。

以技術(shù)根本,升級產(chǎn)品,應(yīng)對行業(yè)洗牌:2011年起風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入調(diào)整時期,淘汰落后產(chǎn)能,逐步開發(fā)海上風(fēng)電,高效利用陸地風(fēng)場,大功率風(fēng)機(jī)成為發(fā)展趨勢。泰勝風(fēng)能為上海電氣制造了國內(nèi)首臺3.6MW級海上風(fēng)機(jī)塔架,為華銳風(fēng)電科技制造了的兩臺6MW陸上低溫型塔架。上市后公司加強(qiáng)2.5MW-5MW風(fēng)機(jī)塔架產(chǎn)能建設(shè),其產(chǎn)品研發(fā)和布局具的前瞻性。

以市場為導(dǎo)向,客戶為根本,鞏固提升市場份額:公司的生產(chǎn)基地分布于上海、江蘇東臺、內(nèi)蒙包頭、內(nèi)蒙呼倫貝爾、新疆哈密等地,覆蓋中國最優(yōu)風(fēng)場資源。公司立足國內(nèi)拓展國際市場,與中外知名整機(jī)制造商和風(fēng)電場都建立緊密合作關(guān)系,在風(fēng)電塔架行業(yè)形成了較高的知名度和良好的信譽(yù)度,力求穩(wěn)步提高市場份額。

進(jìn)軍大容量多晶硅爐,發(fā)展多元化產(chǎn)品,打造成長亮點(diǎn):近期,公司成為上海普羅設(shè)計(jì)的多晶硅提純與鑄錠爐的唯一指定加工制造單位。大容量鑄錠爐采用一爐四錠模式,在沿用現(xiàn)有坩堝、開方設(shè)備、切片設(shè)備的同時,大幅增加四倍產(chǎn)量,可降低單產(chǎn)能耗、節(jié)省人工、提高生產(chǎn)效率,在一定程度上降低成本。為強(qiáng)化合作,未來公司還可能收購普羅不超過10%的股權(quán)。公司可利用自身鋼架構(gòu)生產(chǎn)的豐富經(jīng)驗(yàn)和全國多處基地,逐步加大多元化產(chǎn)品拓展。（國海證券 張曉霞）

九鼎新材（002201）：整體訂單飽滿,HME 玻纖有望成為未來業(yè)績增長點(diǎn)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：證券有限責(zé)任公司 研究員：田東紅，韓梅 日期：2011-05-18

盈利預(yù)測與投資建議:我們初步預(yù)計(jì),如果不考慮年內(nèi)能做完收購的話,公司自有業(yè)務(wù)今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,凈利潤預(yù)計(jì)會有更大的增長。如果年內(nèi)做完收購的依照公司收購報告的盈利預(yù)測,我們判斷業(yè)績應(yīng)該有翻倍左右的增長。假定年內(nèi)完成收購,我們預(yù)計(jì)2011-2012年收入分別為15.08億元和20.71億元,凈利潤分別為3812萬元和5433萬元,對應(yīng)攤薄后每股收益分別為0.24元和0.34元?？紤]到公司收購項(xiàng)目有利于產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善,且改建項(xiàng)目具備較好市場前景,公司未來看點(diǎn)較多,維持“增持”評級。中信建投

長征電氣(600112)：業(yè)績有望爆發(fā) 買入

投資要點(diǎn)：2010年業(yè)績有望爆發(fā)式增長

定向增發(fā)獲得有條件通過是對公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的認(rèn)可

自 09 年下半年，有關(guān)風(fēng)電相關(guān)的增發(fā)方案已有半年多沒有獲得通過，這主要是因?yàn)轱L(fēng)電產(chǎn)能“過?！币岩鹬匾?，在09 年10 月發(fā)改委更是將風(fēng)電列在了產(chǎn)能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風(fēng)電行業(yè)保持了100%以上的高增長，但低端產(chǎn)能過剩的問題已愈發(fā)突出。此次，公司的定向增發(fā)方案能得到通過，是相關(guān)部門對公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的認(rèn)可，同時間接說明了公司的永磁直驅(qū)機(jī)型從技術(shù)上具備了較強(qiáng)的高端競爭力。

公司所生產(chǎn)是由 AVANTIS 設(shè)計(jì)的永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)，與目前應(yīng)用最多的雙饋異步式風(fēng)力發(fā)電機(jī)相比，永磁直驅(qū)式無齒輪，系統(tǒng)簡單可靠，故障率低，運(yùn)營成本低，更適合海上風(fēng)力發(fā)電。目前，設(shè)計(jì)機(jī)型有2.5MW(陸地)、2.3MW(潮間帶)和3.75MW(海上)三種，首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網(wǎng)發(fā)電。

公司市場目標(biāo)定位于東南沿海地區(qū)和海外市場，銀河風(fēng)電地處廣西北海市，當(dāng)?shù)赜腥齻€碼頭方便公司產(chǎn)品的水路運(yùn)輸。公司有多名風(fēng)電專家來自德國，不僅得到了德方的技術(shù)支持，并且在海外市場開拓上也有助力。

目前公司已獲得越南80 臺機(jī)組的訂單，合同總價約為 180,000 萬元，此外，公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風(fēng)電訂單。另根據(jù)公司公告稱，2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設(shè)風(fēng)電機(jī)組生產(chǎn)基地，并計(jì)劃在2011 年底達(dá)到200 臺的產(chǎn)能。預(yù)計(jì)公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風(fēng)機(jī)36 臺和140 臺。

有載分接開關(guān)將保持并增強(qiáng)市場競爭力

公司的另兩項(xiàng)定向增發(fā)業(yè)務(wù)系公司傳統(tǒng)主業(yè)。國內(nèi)有載分接開關(guān)市場集中度較高，基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷，公司占據(jù)了約百分之十幾的市場份額。通過募投項(xiàng)目的建設(shè)，公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品升級，進(jìn)一步保持并增強(qiáng)公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上的競爭力。我們認(rèn)為未來幾年公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)會保持平穩(wěn)增長，并繼續(xù)保持50%左右的毛利率。

環(huán)網(wǎng)柜技術(shù)先進(jìn)，2010 年將進(jìn)入高速成長期，預(yù)計(jì)將有90%以上的收入增長除了風(fēng)電發(fā)電機(jī)和分接開關(guān)外，公司還有環(huán)網(wǎng)柜和斷路器等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品技術(shù)水平位于國內(nèi)領(lǐng)先地位，儲備的固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜和固封式真空斷路器技術(shù)先進(jìn)，符合安全環(huán)保的要求，是未來的發(fā)展方向，可能成為公司未來的發(fā)展亮點(diǎn)。隨著技術(shù)含量和附加值更高的產(chǎn)品推出，毛利率有望進(jìn)一步提高。

估值和投資建議

維持我們之前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司10-11 年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10 億元、4.76 億元，如果不考慮公司定向增發(fā)對于股本的影響吊車公司，10-11 年每股收益為0.65 元和1.47 元，繼續(xù)給予“買入”評級。（江海證券 張海）

申華控股(600653)：風(fēng)力發(fā)電漸入佳境

盈利預(yù)測，風(fēng)險提示及投資建議。根據(jù)預(yù)測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風(fēng)電收入占比增長較快，公司08年轉(zhuǎn)讓綿陽華瑞及重慶經(jīng)開汽博的股權(quán)，收益有望于年內(nèi)確認(rèn)，兩者合計(jì)可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權(quán)，均為可供出售的金融資產(chǎn)，若公司出售此部分股權(quán)會對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大的影響，政府對風(fēng)力發(fā)電價格調(diào)控可能會對公司未來收入產(chǎn)生影響，風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)周期可能會受到當(dāng)?shù)貧夂驐l件及銀行信貸風(fēng)電設(shè)備到位時間等因素影響，預(yù)計(jì)公司08，09，2010年EPS分別為：0.052高空風(fēng)電概念股，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。（天相投顧 李超）

漳澤電力(000767)：盈利能力平平 看點(diǎn)在電解鋁

事件

8月27日，漳澤電力發(fā)布2010年半年度報告。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.90億元，同比增長18.26%；歸屬于母公司的凈利潤約-1.46億元，同比增虧101.00%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益-0.11元。

點(diǎn)評

上半年虧損1.46億元，差于此前預(yù)期漳澤電力上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)22.90億元，較上年同期增加18.26%，營業(yè)成本完成23.61億元，較上年同期增長22.63%。報告期內(nèi)公司凈利潤為虧損1.46萬元，較上年同期增虧101.00%。上半年實(shí)現(xiàn)每股收益-0.11元，低于此前預(yù)期。

上半年山西省經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，用電需求增加，刺激了公司發(fā)電量大幅度增長。上半年公司完成發(fā)電量89.33億千瓦時，上網(wǎng)電量81.21億千瓦時，分別較上年同期增長15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司機(jī)組上網(wǎng)電價上調(diào)了0.01元/千瓦時，也增加了公司的營業(yè)收入。但是由于上半年煤炭采購價格上升幅度較大，公司營業(yè)成本相比營業(yè)收入上漲幅度更大，因此營業(yè)利潤虧損幅度較去年同期擴(kuò)大。

公司曾在一季報中預(yù)測高空風(fēng)電概念股，上半年虧損在1.30億元左右，而實(shí)際虧損額大于此前預(yù)測值。這主要是因?yàn)槎径裙緟R兌損失擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加幅度高于預(yù)期。

華澤鋁電扭虧，匯兌損益放大業(yè)績波動

非經(jīng)常性損益是影響漳澤電力上半年業(yè)績的重要因素。上半年，公司收到國家淘汰落后產(chǎn)能獎勵資金，實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入大約4,000萬元左右。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出為1.46億元，同比增長了260.64%。這主要是受日元匯率變動形成的匯兌損益影響，上半年公司出現(xiàn)匯兌損失3,199.35萬元，而去年同期實(shí)現(xiàn)匯兌收益8,139.21萬元?？梢姡瑓R兌損益放大了公司業(yè)績波動幅度。

此外，公司重要投資企業(yè)——華澤鋁電(參股40%)上半年經(jīng)營狀況同比好轉(zhuǎn)。上半年華澤鋁電實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為公司貢獻(xiàn)投資收益2,488.03萬元。目前，電解鋁市場價格超過了15,000元/噸，仍高于華澤鋁電的盈虧平衡線。預(yù)計(jì)華澤鋁電全年將為公司貢獻(xiàn)一定的投資收益，成為公司減虧的途徑之一。

燃料成本上升，毛利率環(huán)比下降明顯

上半年漳澤電力主營業(yè)務(wù)毛利率為-3.63%，較去年同期下降了3.69%。其中，二季度主營業(yè)務(wù)毛利率為-5.78%，較一季度環(huán)比下降了5個百分點(diǎn)。漳澤電力毛利率下降主要是因?yàn)槊禾坎少彸杀旧蠞q。雖然公司地處產(chǎn)煤大省山西，但是公司合同煤比重較低，而上半年市場煤價格維持在高位，顯著增加了公司的成本壓力。1-6月份，公司發(fā)電綜合標(biāo)煤單價同比上漲74.78元/噸，明顯大于合同煤30元/噸左右的上漲幅度。

鑒于日元匯率變動趨勢難以判斷，我們保守預(yù)測2010、2011年漳澤電力的每股收益分別為-0.119元和-0.093元。在“煤電聯(lián)動”遲遲不能重啟的情況下，漳澤電力未來發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利能力仍不容樂觀。下半年公司的主要看點(diǎn)仍然是電解鋁業(yè)務(wù)，上半年參股子公司華澤鋁廠扭虧為盈，預(yù)計(jì)下半年仍能為公司貢獻(xiàn)一定的投資收益。維持公司“中性”投資評級。（大同證券 蔡文彬）

閩東電力（000993）：風(fēng)電轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)

公司參股40%的霞浦大京4.2萬千瓦風(fēng)電場已于今年3月正式并網(wǎng)發(fā)電，預(yù)計(jì)控股風(fēng)場將于近期獲得核準(zhǔn)并開建，2012年有望實(shí)現(xiàn)約10萬千瓦投運(yùn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.06元。公司當(dāng)前正處于既有業(yè)務(wù)向風(fēng)電轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，良好的政策環(huán)境和項(xiàng)目獲取能力將加速公司轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2013-2014年，公司可實(shí)現(xiàn)陸上約30萬千瓦風(fēng)場投運(yùn)，于此同時完成海上風(fēng)電的前期工作，公司轉(zhuǎn)型后持續(xù)擴(kuò)容空間較大。我們建議從發(fā)電權(quán)角度審視公司可獲得風(fēng)場的資源價值，風(fēng)電作為當(dāng)前可再生能源市場中最具商業(yè)化價值的發(fā)電形式，其資產(chǎn)價值不僅體現(xiàn)于盈利本身，而更多在于讓傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)獲得發(fā)電權(quán)力及擴(kuò)張權(quán)力的潛在收購價值。

維持“買入”評級。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于2011-2012年釋放業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別是0.37元和0.44元，對應(yīng)2011-03-24收盤價12.21元，動態(tài)PE分別是33倍和28倍。按照公司各業(yè)務(wù)板塊的估值加總，我們認(rèn)為公司合理股價為16.15元，維持“買入”評級。公司近期股價因年報推遲披露有所回調(diào)，建議逢低積極關(guān)注。

風(fēng)險提示:水電站來水波動；陸上風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)速度差于預(yù)期；海上風(fēng)電技術(shù)發(fā)展、國內(nèi)試點(diǎn)項(xiàng)目及國家政策的變數(shù)；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算利潤低于預(yù)期。（天相投資 車璽）