經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 8月6日，明陽智能（601615.sh）發(fā)布2019年半年度業(yè)績預(yù)告。公司公告顯示，經(jīng)初步測算后預(yù)計2019年1月-6月實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元到3.5億元，同比增長99.19%到140.40%；預(yù)計扣非歸母凈利潤為2.4億元到3億元，同比增長95.51%到144.38%。

對于本次業(yè)績爆發(fā)，公司表示有兩方面原因，其一是2019年上半年風(fēng)電行業(yè)整體保持快速發(fā)展態(tài)勢，公司今年來在手訂單增加及公司風(fēng)機交付規(guī)模上升使得公司營業(yè)收入增加。此外，公司推進風(fēng)電場滾動開發(fā)戰(zhàn)略，上半年出售大唐恭城新能源有限公司、大柴旦明陽新能源有限公司產(chǎn)生投資收益也是重要一環(huán)。

在手11GW訂單支撐增長 搶裝潮即將來臨

資料顯示，明陽智能目前主營業(yè)務(wù)包含兩大板塊：一是大型風(fēng)力發(fā)電機組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、智能化運維；二是風(fēng)電場及光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)和智能運營管理。

根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會2018年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，明陽智能在中國新增裝機市場占有率達 12.41%，連續(xù)四年居國內(nèi)前三。

今年1月，明陽智能成功登陸A股市場。公司地處廣東省中山市，在發(fā)展海上風(fēng)電業(yè)務(wù)方面有得天獨厚的地理優(yōu)勢。

據(jù)統(tǒng)計，公司2016-2018年末在手訂單總量分別為3.01/4.86/7.07GW，2019Q1末在手訂單7.81GW，較2018年底增長10.5％。

中信證券電新行業(yè)首席分析師弓永峰指出，公司目前風(fēng)機訂單持續(xù)增加，銷售增長勢頭強勁。隨著下半年進入風(fēng)機交付和訂單確認旺季，預(yù)計公司主業(yè)盈利將進入加速釋放期。

根據(jù)公司公告，截至2019年一季度末：公司風(fēng)機在手訂單總?cè)萘窟_7.81GW，其中，已簽訂合同的訂單容量為4.76GW，已中標(biāo)未簽合同訂單容量為3.05GW；在手訂單總金額達345億元，比2018年底增長10.03％。其中，已簽訂合同的訂單金額為224億元，已中標(biāo)未簽合同訂單容量121億元。截至日前，公司在手訂單已近11GW左右。

明陽智能投資者關(guān)系總監(jiān)潘永樂在7月26日的投資者調(diào)研活動中表示，公司一季度訂單中，海上風(fēng)機在手訂單2.379GW，金額為157.62億元，中標(biāo)單價是6625元每千瓦。“海上風(fēng)電訂單主要集中在廣東和福建兩個省，分別占比為81.17%和16.56%?！?/p>

值得注意的是，基于電價調(diào)整、限電改善、運營商財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)等原因，最新風(fēng)電調(diào)整方案出臺，業(yè)內(nèi)人士判斷搶裝為大概率事件，從而拉動行業(yè)需求復(fù)蘇，下游需求復(fù)蘇進而帶動風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)鏈盈利恢復(fù)。

2019年5月24日，發(fā)改委正式發(fā)布關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知：2018年底之前核準的陸上風(fēng)電項目吊車公司，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風(fēng)電項目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼。自2021年1月1日開始，新核準的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼。

此外，該通知將海上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價（亦即競價上限），2019年符合規(guī)劃、納入財政補貼年度規(guī)模管理的新核準近海風(fēng)電指導(dǎo)價調(diào)整為每千瓦時0.8元，2020年調(diào)整為每千瓦時0.75元，且2018年年底前已核準的海上風(fēng)電項目在2021年年底前完成并網(wǎng)，仍會執(zhí)行核準時上網(wǎng)電價。

業(yè)內(nèi)人士判斷，政策出臺意味著近幾年海上風(fēng)電亦將出現(xiàn)搶裝局面。

明陽智能方面高管在此前投資者見面會曾表示，基于半直驅(qū)技術(shù)路線，明陽智能經(jīng)過10年之久已培育起獨特穩(wěn)健供應(yīng)鏈體系，關(guān)鍵部件的供應(yīng)鏈體系與行業(yè)甚少競爭。其中核心零部件之一的葉片則通過自主研發(fā)設(shè)計。

據(jù)了解，明陽智能已投產(chǎn)7條海上大型葉片生產(chǎn)線，是國內(nèi)海上和陸上大型葉片投產(chǎn)生產(chǎn)線最多的廠家，且另外還有3條在建生產(chǎn)線將于今年9月全部投產(chǎn)。在廣東省內(nèi)，明陽智能部署了三大海上葉片生產(chǎn)基地二手吊車，其中陽江葉片生產(chǎn)基地及中山葉片生產(chǎn)基地已實現(xiàn)批量生產(chǎn)。此外正在籌建中的粵東葉片生產(chǎn)基地，預(yù)計在2020年建成投產(chǎn)10條以上海上大型葉片生產(chǎn)線。該產(chǎn)能投產(chǎn)后，明陽智能將整體具備年產(chǎn)700套以上海上大型葉片生產(chǎn)能力。

明陽智能方面表示，公司另外針對航空級齒輪箱技術(shù)、發(fā)電機、主軸承、鑄件等核心部件均已建立穩(wěn)健且更為可靠的采購供應(yīng)體系。半直驅(qū)、模塊化的設(shè)計優(yōu)勢有效地保障了公司供應(yīng)鏈體系的穩(wěn)定。在當(dāng)前全行業(yè)進入搶裝的大背景下公司已經(jīng)做好了充足的交付準備。

海上風(fēng)電業(yè)務(wù)即將爆發(fā)

中信建投電力設(shè)備行業(yè)王革團隊表示，目前我國海上風(fēng)電處于高速成長期，2016-2018年新增裝機分別為0.59/1.16/1.65GW，同比增長率分別為64％/97％/42％。目前國內(nèi)海上風(fēng)電開工、核準項目容量已超50GW，其中已開工6.5GW，已核準21.8GW，擬核準22.9GW。由于2018年底前存量核準的項目需要在2021年底前全部并網(wǎng)方可執(zhí)行核準電價，預(yù)計未來三年海上風(fēng)電并網(wǎng)量將保持高增長。

隨著我國海上風(fēng)電的快速發(fā)展，明陽智能海上風(fēng)電訂單也在快速增加。根據(jù)太平洋證券張文臣團隊的研報顯示，2019年4月份，明陽智能新增中廣核汕尾海上風(fēng)電項目訂單1.4GW，至此公司海上風(fēng)機在手訂單已達3.78GW，合同金額達243.49億元。再加上6月份的華能汕頭訂單風(fēng)力發(fā)電機 廣東，公司的海上風(fēng)機在手訂單已達4.18GW，合同金額達269.49億元。

張文臣表示，近年來，公司一直加大海上大功率風(fēng)機產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，海上風(fēng)機產(chǎn)品涵蓋3.0/5.5/7.0MW平臺，并已啟動8-10MW+產(chǎn)品預(yù)研，5.5MW系列是公司現(xiàn)有海上風(fēng)電主力吊裝機型。

機組大型化是未來風(fēng)電行業(yè)的重要發(fā)展趨勢，此前我國海上風(fēng)電主要使用5MW以下機組，目前主要招標(biāo)機型已快速提升至5MW以上。明陽智能高管表示，“針對平價/競價上網(wǎng)要求，增加單機容量，總體建設(shè)成本將得以有效降低。以300MW海上風(fēng)電項目為例，安裝5.5MW機組需要55臺，而換成7.25MW則只需要41臺，節(jié)省14個機位點；陸上以50MW風(fēng)電項目為例，若使用1.5MW機組需要33臺，2.0MW機組需要25臺風(fēng)力發(fā)電機 廣東，而3.0MW機組僅需17臺，與使用1.5MW機組的風(fēng)場相比減少了16個機位點?！?/p>

關(guān)于公司毛利率變化趨勢，國泰君安證券分析師龐鈞文表示，公司2019年二季度毛利率拐點已經(jīng)出現(xiàn)。受益于海上風(fēng)機售價高企及成本下降，公司未來毛利率有望持續(xù)提升。

據(jù)明陽智能高管預(yù)計，3MW與5.5MW風(fēng)機在2019至2020年將會大批量出貨，整體銷售量會快速增長，毛利率也會隨之一定上升。而未來海上風(fēng)機的大規(guī)模交付將報前將進一步持成參批續(xù)推動劣年公司綜合毛利率平穩(wěn)上漲。

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