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國電+神華之后，該往前看了。

據(jù)坊間靠譜人士說，多對發(fā)電企業(yè)正在互相接觸，有的甚至比國電與神華之間的接觸來得更早。

世界最大煤炭企業(yè)與世界最大風電企業(yè)在一起后，最令行業(yè)好奇是，最大煤電企業(yè)且煤電資產(chǎn)最為優(yōu)良的華能集團如何開展重組。在這個龐大的行業(yè)，領頭羊的選擇更具指標意義。

從不同渠道獲知，華能集團對重組合并早已開始研究和嘗試，并一直有準備和動作。

對于華能集團而言，合并是落實相關部委的要求，也不失為調整結構的一大捷徑。調整結構應是其尋找合并重組中核心的訴求。

下一對發(fā)電央企合并重組更具觀察意義，因為它將會進一步釋放發(fā)電央企合并的真實邏輯，也將會改寫行業(yè)格局更多。

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無論用何種標準，華能集團都是國內最好的發(fā)電企業(yè)之一，但還是有其短板。

調整結構的壓力來源于華能集團低碳清潔能源占比偏低。無論是面子還是里子，這都略吃虧。

截止2016年底，華能集團低碳清潔能源裝機比重比全國平均水平低4.5個百分點。其非水可再生能源發(fā)電量占比距2020年9%的配額目標低約4個百分點。從五大發(fā)電集團對標情況看，華能集團非水可再生能源裝機排名第三、比重排名第四，非水可再生能源發(fā)電量排名第二、比重排名第三，沒有實現(xiàn)領先。

為了調整發(fā)電結構，華能集團近年在清潔能源領域明顯發(fā)力。2016年華能新投產(chǎn)的發(fā)電裝機中，低碳清潔能源項目占近四成。但，個人覺得，這發(fā)力不夠。

對于發(fā)電企業(yè)而言，在市場化環(huán)境中，發(fā)電裝機結構單一是最大風險之一。

煤電機組比重大，抗風險能力則不強。

在前幾年市場環(huán)境好時，煤電的平均效益貢獻度很高，對發(fā)電企業(yè)整體效益提升有很大幫助。但在市場環(huán)境不好、煤炭價格高位運行的時候，受市場環(huán)境影響也最大，煤電效益下滑也最快。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，華能集團史上效益最好的一年是2015年，當年實現(xiàn)合并利潤305.7億元。然而到了2016年效益下滑，主要受煤炭價格大幅上漲、電力市場交易份額擴大、綜合電價下降等市場環(huán)境影響，這說明煤電占比過大產(chǎn)生了負面影響。

到了今年上半年，煤炭價格繼續(xù)上漲，華能集團煤電板塊同比減利121億元，由于水電、風電、金融等盈利較好產(chǎn)業(yè)比重尚未足夠大，無法彌補煤電減利的缺口。

更值得發(fā)電行業(yè)注意的是，煤電行業(yè)已見天花板。

從行業(yè)政策看，國家已經(jīng)明確市場增量能源需求主要依靠清潔能源供應。9號文發(fā)布后核準的煤電機組，原則上不再安排計劃電量了。2020年煤電規(guī)劃建設風險預警，對新增煤電裝機實施最嚴格的控制措施。加上目前煤電行業(yè)過剩，機組利用小時整體處于低位。

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轉型階段，發(fā)電企業(yè)改善發(fā)電裝機結構是當務之急。這個時候，重組就變得十分必要。

發(fā)電央企重組必要性的邏輯關系是：企業(yè)提質增效是有效果的吊車出租，但不會是無限度的，最重要的還是依靠調結構，通過結構優(yōu)化和互補來提升效益。

雖然低碳清潔能源板塊稍微落后，但華能集團依然是個好企業(yè)。盡管市場環(huán)境不好，多年來生產(chǎn)經(jīng)營管理基礎和資本運作能力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力都發(fā)揮了作用，使得利潤在五大發(fā)電中能繼續(xù)維持前列位置。另，華能在海外并購可圈可點，布局“一帶一路”的成果也是顯著的。

對于這樣的企業(yè)來說，重組是調結構最直接也是效果最大的途徑。

即，能提升發(fā)電結構品質的重組才是好的重組。

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那么華能和國電投合并，和華能集團的裝機結構互補的，才是理想的重組對象。如果結構和華能相仿，那重組就無大意義了。

開幾個腦洞。

腦洞1：華能+核電企業(yè)華能一直謀求成為第四張“核電牌照”持有者。除了華能，其他發(fā)電集團，如大唐、華電都在爭取控股開發(fā)核電項目。

2005年12月，華能就成立核電開發(fā)公司。2012年5月，華能加入世界核電運營者協(xié)會(WANO)。2012年12月，華能控股的高溫氣冷堆核電站示范工程正式開工建設。

參股的海南昌江和山東海陽兩個核電項目，華能共擁有權益容量76.2萬千瓦。根據(jù)協(xié)議，海南昌江二期工程將由華能控股建設。

技術是華能能否順利進軍核電關鍵因素。而華能唯一控股的高溫氣冷堆項目的核心技術掌握在清華大學手中，合作順利是否未得知，技術能否轉移亦難說。

華能如與一家核電企業(yè)合并，則牌照和技術兩大難題都不復存在。

三大核電企業(yè)中，中核將與中核建聯(lián)姻，據(jù)《財經(jīng)》報道，此聯(lián)姻待國務院批準。中廣核和國電投的情況不盡相同。

截至2016年底，中廣核資產(chǎn)總額為5292億元，營收業(yè)收入654億元，在運總裝機量4371萬千瓦，核電上網(wǎng)電量1156億千瓦時。

截至2016年底，國家電投擁有資產(chǎn)總額8761.07億元，營業(yè)收入1959.35億元，實現(xiàn)利潤132.12億元。除了核電及電解鋁外，其他資產(chǎn)結構與華能類似。

就資產(chǎn)質量、管理水平、技術積累來說，廣核或更受華能青睞。據(jù)知情人士透露，2016年神華集團曾與廣核接觸，有意聯(lián)姻，并上報至國資委。對于廣核來說，相比曾經(jīng)的緋聞對象，華能也是上好的選擇，畢竟家底厚，朋友多，產(chǎn)業(yè)協(xié)同強。

國電投集團主要負責人曾對媒體表示，有意與華能合并重組。這或是華能若干方案中的一種。

腦洞2：華能+另一家發(fā)電集團五大發(fā)電中，大唐和華電都是以煤電為主的發(fā)電企業(yè)，又各有特色。與之合并，調整發(fā)電結構的作用有限，但強強聯(lián)合的作用還是不小。

華電的水電裝機規(guī)模在五大中排名第一，這是其一大優(yōu)勢，其次煤炭板塊在五大中也是首屈一指，控股煤炭年產(chǎn)能達6500萬噸，2016年的煤炭產(chǎn)量為4593萬噸。華電在氣電及分布式能源布局最早，成效最為明顯。

看數(shù)據(jù)，截至2016年底，華電發(fā)電裝機容量1.43億千瓦，清潔能源占總裝機容量的37%，60萬千瓦及以上高效節(jié)能環(huán)保型煤電機組占煤電裝機的49%。

相比之下，大唐集團的火電資產(chǎn)似乎略遜華能和國電投合并，火電資產(chǎn)偏于內地，60萬機組比例不占優(yōu)勢。煤炭是其短板，大唐目前的煤炭產(chǎn)量僅相當于其他四家發(fā)電集團平均水平的十分之一，而且還處于“硬虧損”局面，電煤自給率不到1%。

大唐集團在核電領域耕耘更早，福建寧德項目一期項目大唐參股44%，二期的項目公司由大唐相關控股47%股權。

如果真的是自由戀愛吊車，從中選擇“相親對象”不會很困難。畢竟，重組合并除了落實中央要求，首先還是要有利于企業(yè)做強做優(yōu)做大，有利于調整結構，夯實發(fā)展平臺。

腦洞3：華能+水電企業(yè)華能集團的水電板塊擁有全資及控股水電裝機2104萬千瓦。這一體量在五大發(fā)電集團中亦非最大。而且水電資源相對集中于云南，這一優(yōu)勢板塊集中于某一地域，不是上策。

通過并購或合并則能迅速提高水電等盈利能力較強板塊的比重，進而提高集團的整體盈利能力和抗風險能力。

三峽集團是國內最大的水電企業(yè)。2016年全年實現(xiàn)發(fā)電量2626億千瓦時，營業(yè)收入783.1億元，利潤總額380.3億元，利潤總額在發(fā)電企業(yè)中排名第一，在國資委監(jiān)管的央企中位列第九。

截止2016年底，其可控裝機規(guī)模接近7000萬千瓦，已建、在建和權益總裝機規(guī)模達到1.18億千瓦，其中可再生清潔能源裝機占97%，可控水電裝機占全國水電裝機的16%。上述數(shù)據(jù)與華能的互補性尤其強。世界最大的火電企業(yè)與世界最大的水電企業(yè)合并所產(chǎn)生的化學反應，不會亞于最大煤炭企業(yè)與最大風電企業(yè)的組合。

如有雷同，不是巧合。