經歷牢獄之災，仍能以清白聲譽在52歲重新創業，這位資本市場舊時的風云人物和中國民營創投業的新式主角所經歷的自我改造

文 《環球企業家》記者 商思林

去年1月的一個晚上，包括河北省當地11位民營企業家在內的30多個人擠滿了石家莊市中山東路一幢大廈的26層會議室，在互相打聽最近收藏了什么名畫、古玩后，話題很快轉向了即將成立的創業投資基金上?！皯{什么你每年白拿錢，要是基金不賺錢怎么辦”、“你拿錢跑了怎么辦”、“你有好項目投，會不會不給我們？”

無情的詰問一齊指向闞治東——他坐在他們中間，猶如五四時期那些被頑固保守派包圍的胸懷改造社會理想的新式知識分子。這位中國證券市場早期的風云人物，在33歲時就和同事做了A股市場第一只股票延中實業的發行；1990年代初，他領導的申銀證券在4年內盈利6億。闞與上海證券交易所第一任總經理尉文淵、萬國證券原總經理管金生一起，并稱為中國證券業的三大“猛人”。

而現在，他不得不就創投基金的一些基本概念和習慣做法反復解釋：為什么要收取管理費、什么是有限合伙制。數小時前，他剛剛搭乘早班飛機從上海到達雪后陰霾的石家莊，這個北方工業城市正泥濘不堪。在下午看了一個項目后，闞治東在晚飯前把自己扔在了床上，朋友跟他聊天，剛說了幾句話，闞就響起了鼾聲。

一位戴黑色貂皮帽，把玩著VERTU黃金版手機的老板坐在闞的斜對面，略帶醉意，他用地道的石家莊話直截了當地告訴闞：“我投了錢，投哪個項目就要我說了算?！?/p>

“沒有問題，可以商量?！痹?個小時的唇槍舌劍中，闞治東始終保持微笑，煙一根接一根。

為了募集初創資金，面對這些尖銳、固執的詰問和隨時撤資的風險，很難揣測這位當年叱咤資本市場的教父級人物的內心感受。1952年出生的闞治東很早就達到了他那一代人可以企及的高峰。闞的老朋友劉龍九說，他是一個連買股下單都要爭第一的人。而當年一起睥睨資本市場的闞治東、尉文淵和管金生，如今卻已命運迥異。尉和管因1994年的327國債事件下臺后，尉轉而創業，管則身陷囹圄。2年后，闞治東因陸家嘴股票炒作事件而去職。在深圳市創新投資集團(簡稱“深創投”)總經理任職后，闞在2002年掌舵搖搖欲墜的南方證券。2006年，在他辭職2年后，又受南方證券倒閉牽連入獄21天，跌入人生低谷。

舊時江湖已遠。對經歷2007年暴漲和之后慘跌的A股市場，闞已置身于外，再無染指?，F在，他的新名片是，東方匯富創業投資管理有限公司董事長。過去5年來，他奔波于如石家莊這樣的民營創投的“蠻荒之地”，先后成立了5家創投基金?；貓笫?，他正成為中國新興的民營創投業的顯赫主角：2005年他投資、發起的華銳風電已成為中國最大的風電設備制造商，在今年8月份完成股份制改制后，原始股權買盤已超百倍。在過去4年時間里，竺稼、劉海峰、田溯寧和唐越等人的相繼進入，讓私人股權投資業逐漸成為中國頂級企業家和投資者的匯集之地，但在民營創投領域，則少見成熟、專業的領軍人物，一伺華銳風電上市成功，闞很可能成為民營創投領域不多的最早進入收獲期者。

“猛人”與闞治東的另一個綽號“賺錢機器”一樣吊車公司，都容易成為他本人行事風格的注解。事實卻并非如此。57歲的闞治東留著保守的偏分發型，頭發濃密烏黑，戴一副大鏡框眼鏡，身材中等卻很結實。在宴席間，闞善于照顧和留意所有人的感受，被后輩年輕人認為極具親和力。他的好朋友劉龍九總結說，他對人事傾軋反應遲鈍，在利益沖突時多選擇退讓，“甚至是有點軟弱”。

劉龍九與闞治東同歲。兩人自1970年代在黑龍江黑河市遜克縣插隊時結下了深厚友誼，現在，劉的辦公室與闞一墻之隔。闞的辦公室非常簡單，一張桌子、一組沙發和一組書柜，桌上除了電話，只有一臺聯想上網本S10。

闞似乎十分留戀屬于他的那個時代—在他發起的東方匯富的7名合伙人中，他與其中4位合伙人的友誼平均超過20年。甚至是他的司機，也已跟隨其14年。但同時，闞亦大膽啟用80后的年輕人，出任基金部總監、高級投資經理等。闞的新合伙人，31歲的彭震，曾是2005年上海創業秀節目“創智贏家”的年度亞軍，被委以東方匯富總裁一職。老朋友加年輕人，闞治東正以這種奇怪的創業組合來試圖再次證明自己。

從某種程度上說，闞是他所代表的那一代中國人里百折不撓的典型，與柳傳志等老一輩中國企業家相比，他顯得太年輕；與丁磊等新一批創富者相較，他又韶華已逝。但其歷經沉浮，幾遭磨難，仍希望在新的領域開始自己的“第二人生”。這位民營創投業的“新兵”在進行著怎樣的自我改造？

不得已

雖然被冠以“猛人”和“賺錢機器”的稱號，但闞治東迥異與那個時代如野草一樣的民營創業者，他更喜歡穩定、有序的國有體系里的大場面。

1996年，他因申銀證券炒作陸家嘴股票事件而去職。彼時，他本可以像尉文淵一樣開創自己的事業，但他選擇了等待來自國有體系的橄欖枝。1999年，深圳市籌劃推出創業板，負責金融的副市長莊心一邀請他籌建深創投，闞治東抓住了這個機會。2002年6月，闞治東離開深創投，擔任曝出巨額資金黑洞的南方證券總經理。這成為他脫離30年的國有體系，于知天命之年白手起家創業的肇因。

這是匪夷所思的決定。當時闞治東領導下的深創投開始全國布局，成為當時最具影響力的國內創投公司。深圳市的主管領導承諾以數倍于申銀4%的利潤獎勵管理層，闞的年薪已達百萬。而南方證券因自營和代客理財業務的極度擴張舉步維艱，是那個時代證券市場初創后各種不規范行為的極致代表。

闞治東所有的朋友都反對，但他僅考慮了一周就做出加盟南方證券的決定，月薪降至2萬元，沒有獎金和補貼，連回上海探親的往返飛機票亦需自理。不過劉龍九卻理解闞的選擇—闞仍對1997年無奈退出申銀證券耿耿于懷，他有太濃厚的證券情結，雖然屬于他們這一代證券業急先鋒的時代已經過去了，但闞卻認為這是重返舞臺的機會。

2003年10月，意識到自己無法挽救病入膏肓的南方證券，闞治東在當年國慶長假前一天遞交了辭呈。但這場噩夢遠未結束。南方證券于2004年被宣布由政府接管，其重倉股票紛紛大幅下挫，最高峰時資金缺口達200多億元。在接下來的3年里，闞配合政府接管，接受問訊和調查，2006年，他被逮捕入獄21天，以“操縱股票價格”罪被提起刑事訴訟。而彼時，正是闞治東創業的關鍵期。

這場冒險將闞治東拉回無情的現實中。2004年，闞已52歲，耐人尋味的是，因在申銀和深創投出眾的經營能力華銳風電與闞治東，闞治東被人稱為“賺錢機器”，但其個人財富，用他的年輕合伙人彭震的話說，“還不如我跟香港老板打工一年掙的多”。

早年以銀行業起步，后為證券大亨，而深創投也做得風生水起，闞治東“金融大全”式的經歷使得他天然具備做創投的條件。更重要的是，當年的證券業開創者們在用野路子開辟一片天地的同時，亦交惡很多同行，而闞至今仍在金融圈子里“朋友遍天下”。“他是那一代中不多的，仍能用自己的名字做一番事業的人。”劉龍九說。

2005年初，闞治東決定進入創投業，10幾個老朋友一起開了一個籌備會，但在會上卻因投資方向和運營方式而吵得一塌糊涂。最后，尉文淵對闞說，干脆我們自己干，你要多少錢我來投。二人擬定成立東方現代創業投資管理公司，以其為主體成立并管理多個創業投資基金。闞治東代表管理層持股30%左右。

心得

闞治東的投資生涯可以追溯到1987年，闞在工商銀行任職時在他管轄的靜安營業部設立了全國第一個柜臺交易平臺，實際上就是一種非正式的“創業板”。不過，闞治東在證券業的輝煌已是15年前，闞坦言，他很清楚，即使在股東內部，對“闞治東”這一名字大家也是將信將疑。他仍需重新證明自己。

2004年，闞治東的一位朋友來中國考察項目。這位美國工程院院士、新能源專家所描繪的美國新能源的發展趨勢讓他相信，中國也會走同樣的路。此后1年的時間，闞治東都在考察新能源項目，尤其是風能。2005年中，國家發改委下發1204號文件，規定風電設備國產化率要達到70%以上，不滿足設備國產化率要求的風電場不允許建設。而當時外國風電設備率高達82%，其間空間不言而喻。

抓住大勢所趨，這是闞治東的過去經歷給他的教益。1987年他被公派日本學習證券知識，回國后正好迎來中國證券市場設立，成就了他最為輝煌的時期。此后，入主深創投是順應當年箭已在弦的創業板。而南方證券敗走麥城，卻是一個教訓慘重的反例。

對于風電產業，闞治東分析，既然有發改委主導的國產化率目標，一定會優先安排中國傳統的幾個裝備工業基地來發展風機項目。而中國裝備業的重鎮大連在風機上還是空白，通過大連市發改委牽線，闞治東發現大連重工正在籌建風能項目。后者的產業鏈雖極為豐富，但卻不愿為一個新項目投入過多資金，闞治東的到來恰逢其時。

同期考察的還有一個生物燃料乙醇項目。但在合伙人之間對兩個項目爭執不下。闞治東去這個乙醇工廠考察，作為外行的他也看出實際轉化數據和后者提交的報告不符。這觸碰了闞治東的底線。

“我不能容忍夸夸其談的人。”闞治東告訴《環球企業家》。10年前在深創投時，顧雛軍也曾向其推介過其制冷劑專利，希望找深創投投資。闞對顧雛軍的草莽氣質和明顯夸大的言辭甚為懷疑，他派人去天津拍了顧雛軍工廠的照片帶回深圳，看著照片上破爛的幾排廠房，闞拒絕了顧雛軍。闞治東相信，顧最終落得鋃鐺入獄，皆因他一貫喜歡在紅線邊緣行事的夸大冒險風格。

燃料乙醇項目的團隊給了闞治東相似感覺，整個團隊都是文科背景，他不相信“文人能做專業事”。與此截然不同的是，大連項目買斷了國際上兆瓦級風機的核心技術專利，幾十人的技術團隊和大連重工身后的裝備制造業積累也使其有了基礎保障。在他的堅持下，東方現代基金及其合作伙伴出資3500萬元，獲得35%的股份。

2008年，中國風能裝機已超1000萬千瓦，是2005年的10倍。定位于兆瓦級的華銳風電成為這一新興市場的最大贏家，成立僅3年，就已超越金風科技占據國內市場份額第一，闞的投資當年就收回成本。

雖然闞本人在華銳的股份不多，但用劉龍九的話來說，“他這一輩子的生活可以無憂了”。華銳風電項目的巨大成功，不僅挽救了闞治東窘迫的生活，也讓他迅速贏得了合伙人和團隊的絕對信任。

去年闞考察了一家化肥廠的草甘磷項目。在談判過程中，這個項目的產品價格從3萬元/噸翻了三番，對方許諾，投資3000萬到年底就可以賺回1億元。但考察過團隊和廠房后，闞治東認為其運營非常不規范，投資可以，但前提是派駐財務總監和管理人員。不滿闞治東的附加條件，對方連夜給深圳一家創投公司打電話，對方第二天就飛過來簽了協議，第三天2000萬資金即到賬。該廠隨后要求闞治東以2倍的價格投資，闞表示拒絕。最終，2000萬資金被全部用來蓋樓，并未用于生產運營。

“程序正確”、“合規”，對闞治東而言，無論是在募集資金還是在尋找項目上，“循規蹈矩”是他們這一代人的底線，這也是來自其1990年代的教訓和經驗。

闞有著他這一代人特有的謹慎和務實。在深創投時，闞用10幾億資本金投了30多個項目，最多的不過投三五千萬，避免一個項目的失敗而影響全局?，F在，他遵循了同樣的原則。除了投資華銳風電外，2005年闞還投資了一家擁有新型電焊技術的公司，在石家莊投資了一個房地產企業，前者的資金基本已打水漂，后者因土地糾紛而擱淺。所幸，這兩個項目的資金都不多。

這兩個失敗的項目，讓闞治東更青睞“差一步”的項目。以華銳為例，有技術、團隊和制造經驗，就差資金啟動。而其后來投資的石焦集團、順風光電、新生源醫藥均符合這一闞式標準。

不過，在2006年3月，華銳風電最后一筆資金到位的最后期限，闞治東卻遭遇其人生中最艱難的一場磨難。3月2日，闞治東受南方證券牽連被深圳警方在上海逮捕?！八腥硕笺铝?，闞治東是旗幟，他倒了，也就沒有所謂的投資了。”劉龍九向《環球企業家》回憶。

21天后，闞治東得以取保候審，他在3月末的一周內將最后一筆資金轉到華銳風電賬戶上。為了取消這件事對大連項目的負面影響，闞被迫辭去了董事職務。不久，深圳檢方以涉嫌操縱股票價格罪對其起訴。彼時，沒有人知道闞治東能否在這次訴訟中安全脫身，內部股東也開始惶惶不安，一位外籍出資人堅決要求撤資，闞治東同意了。有人勸他做有罪緩刑辯護，以便贏得法院支持。但闞治東卻堅持做“無罪”辯護，“如果沒有清白之身，我以后沒法干?！标R深知，在投資界，聲譽和真金白銀一樣重要。

闞治東的謹慎挽救了他。入主南方證券后，他召開的每一次管理層會議都有詳盡記錄，并在會后第一時間抄送公司董事會和深圳市政府，這讓他在南方證券的每一個決策都有據可查。2007年4月，深圳檢方宣布撤訴，闞治東終獲無罪。與1年前的據理力爭不同，闞治東有意封鎖了這一消息半年之久?！拔遗赂哒{帶來反復?！彼f。

2007年9月，借上海奧銳萬嘉基金成立，闞治東高調亮相。闞隨后成立了東方匯富代替東方現代的管理職能，他計劃仿照其在深創投的全國布局，建立系列投資基金，形成規模優勢。不過，一個巨大的挑戰在于，他必須能夠吸引足夠多的投資者加入。資金，是他在深創投和申銀時代不曾擔憂過的，但現在卻是他能否走下去的關鍵。

布道

華銳風電的巨大成功激發了闞的主要合伙人尉文淵的投資熱情，眼見風能產業發展如此迅猛，2008年，尉在昆山投資1億多元成立一家葉片廠。闞治東在他的老朋友身上看到了民營企業家難以抑制的投資沖動—中國廣闊腹地里成長起來的民營企業家已經度過了成長階段，他們手中握有大量的流動性資金。那些財大氣粗的外資創投熱衷于從海外輕易募得數億美金，而對分散在民營企業家手中的千萬級資金不屑一顧。闞治東相信，這是一塊前景廣闊的處女地。

但闞治東與這一新興投資群體的差異顯而易見。闞治東至今仍不太適應與民營老板們隔著桌子討價還價?！瓣R更像一個大廚，你把料備好了，他保證給你端上一盤好菜。但沖鋒陷陣并不是他的強項?！眲埦旁u價說。不過，對于一個剛剛起步的創業公司而言，闞治東是旗幟華銳風電與闞治東，但也是這家民營創投公司能派出的最好的“業務員”。

在1年半前那個石家莊的寒冷深夜，闞和當地的民營企業家討論3個小時后，結論卻頗令人沮喪：通過一對一的談判再決定是否入股。會后，闞治東和情緒低落的同事在一個飯館喝酒至凌晨1點，他頻頻舉杯，以自己當年在黑河插隊時的艱難時光來寬慰大家?！皼]有問題的地方說明市場已經沒有空間了。如果事情這么好做，哪輪到我們來做？”闞說。

接下來，彭震花了一個月時間逐一拜訪了這些民營企業家。起初，彭震發現，在工作時間的拜訪收效甚微，他轉而進入了一輪極其瑣碎而持久的“飯桌”談判。老板們關心的問題—其實都是常識性問題，在互聯網上即可查到—只有在飯桌上，酒過幾巡后才會談到。通常，彭震收集完問題就回去準備，第二天接著喝酒、收集問題，直到所有問題全部給予答復。3個月后，曾經滴酒不沾的彭震已經能對付二三兩白酒了。

闞治東無意間充當了創投教育者的角色，他盡量保持耐心。但他也意識到，讓所有股東的想法一致，則是一個不可能完成的任務。他否定了此前試圖吸引七八家股東的打算，最終，成立于2008年3月的河北產業創業投資基金，只吸收了4家民營企業為投資方。當年4月，徽商基金成立；8月，東方首華溫州基金宣布成立。

一年來，闞治東在上海之外的深圳、合肥、石家莊分別設立了辦公室，頻繁的異地奔波讓他找回了過去的感覺。下一步，東方匯富也將在北京設立辦公室，北京是華銳風電的總部，同時也便于闞管理天津和東北的項目。

闞再次歷經波折。今年8月17日，闞治東急赴石家莊二手吊車，原因是，一家股東因資金流動性不足，而要求撤資。幾乎同時，徽商基金的運作也遇到了類似的麻煩。而溫州基金的資金始終沒有到位，尚處于擱淺狀態。

即使沒有金融危機，成立時民營資本對創投的不成熟理解亦影響到了實際運營。改革開放以來的這批民營企業成長于夾縫之中，艱辛奮斗積攢的財富讓他們在自己的行業內擁有絕對的自信。這種自信和判斷力讓其常常試圖干涉管理者篩選項目的決策，且樂于直接推薦各種項目；他們珍惜來之不易的財富，太過看重后果的患得患失；他們習慣了做實業在一兩年內快速見到收益，無法忍受風投一般長達5至7年的回報期；股東之間亦矛盾重重。

面對這一切，闞治東不禁想起國有體系的好處：雖然決策慢、程序復雜，但一旦決定的事情就會堅持。華銳風電就是極好的例子。雖然華銳風電董事長一再揶揄闞治東說，當初怎么讓你投進來了。但即使在闞治東遭遇牢獄之災的信任危機時，對方也未逼迫闞治東退出。

闞承認，他高估了民營企業在創投方面的成熟度?！叭狈δ托模芏嗳牍少Y金都是來自貸款，而非他們所說的自有資金。”他說，“一有風吹草動就有可能撤退?！?/p>

除了股東層面的煩惱，在尋找優質項目時，闞式基金仍要面臨來自外資風投的強勢競爭?！昂庙椖坑肋h是稀缺資源，你沒有名氣也沒有足夠的實力，別人憑什么讓你投資？”河北創投高級投資經理孟國營說。孟承認，他們去產業園區找項目時，曾多次吃到閉門羹。

闞治東很快與合伙人達成一致，在挖掘民營投資者方面要放緩速度。

好消息是，河北創投經過一年多的運作，已得到當地政府的認可，一位河北商務廳的領導主動約見闞治東“吃飯”。飯桌上，這位官員透露，河北省將重點發展產業園區經濟，雙方達成一致，以現有的河北創投為主體，政府投入引導資金將其發展成立足河北高新產業園區的基金。政府資金的介入，讓闞有可能避免陷入民營資本撤資的窘境。

在安徽，闞也吸引了當地最大的金融企業國元集團的注意。今年9月，雙方達成意向，成立一支3億元人民幣的高新園區基金，由當地政府投入約1億元作為產業引導基金，整個基金將植根安徽的高新產業園區?！鞍不盏乃懈咝录夹g企業，將優先留給我們來投資?！标R治東說，“絕不會再有半路撤資的事。”

看起來，闞治東這位證券業的老兵已經開始適應他的創投新角色，在某種程度上，他就像是在向分散而守舊的民間資本進行一場新式的投資布道。“導致今天創投業火爆的，是財富效應。這是一種盲目的動機。創投有成功案例，失敗案例更多。我也告誡好多資本，不要盲目進來。”闞說。

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