煤炭價格上漲對火電企業沖擊比較大，19家相關上市公司凈利潤下滑，絕大部分公司毛利率承壓。

9月26日，東北三省“限電拉閘”討論沖上熱搜，引發資本市場廣泛關注。9月中旬以來，江蘇、廣東、云南、浙江等20多個省份均啟動有序用電，多地企業被要求錯峰用電，而東北地區用電問題更加嚴峻，用電問題已超出工商業用電用戶，直接影響居民生活。

限電問題發生主要是因為國內供給側改革，疊加國外煤炭進口量減少，導致煤炭供給不足，價格大幅攀高。因此，火電廠生產成本顯著提高，甚至陷入越生產越虧損困境。經《每日財報》統計火電上市公司經營數據發現華電能源 金山股份，相關企業毛利率承壓，凈利潤普遍下滑。

有分析指出華電能源 金山股份吊車，在減碳背景下，火電企業遭遇的困境反而凸顯出發展清潔能源的重要性。從二級市場表現來看，2021年以來能源行業漲幅居前，其中風能發電與光伏發電漲幅更為顯著。“十四五”規劃期間，國內電力結構將加速向綠色轉型，清潔能源或迎新的發展階段。

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“燃煤之急”導致“拉閘限電”

近期煤炭價格持續上漲的問題，在資本市場上已有不少討論，《每日財報》此前也發文指出“煤超瘋”現象。焦煤主力和焦炭主力有所回落后，至今日期貨價格繼續上行，而動力煤主力繼續創新高，現已達到1328.8元/噸。

“煤超瘋”主要是因為煤炭供需失衡，導致價格上漲。國內煤炭來源與兩大途徑，一是國內煤礦生產，二是國外進口。國內煤礦受供給側改革影響，煤炭去庫存化顯著，產量增速難抵發電量增速。國內煤炭進口主要是通過澳大利亞、俄羅斯、印尼及蒙古等國家。去年我國已停止從澳大利亞進口煤炭吊車，而蒙古受疫情影響，煤炭出口遇阻。

據海關總署數據，2021年1-8月份，中國進口煤炭數量總計1.9873億噸，較去年同期減少2356.3萬噸，降幅11％。

而我國電力供應主要還是通過火電廠。據國家統計局數據，2021年1-8月，火力發電量累計值占全國發電量累計值的比重為71.9％，而水力發電占比僅為14.1％，風力發電占比僅為6.8％。此外，煤炭發電占國內總發電量主要份額。據東莞證券研報，2020年我國煤炭消費占能源消費總量的比重為56.8％。

同時，今年水電受干旱天氣影響，產量同比下降顯著，進一步加劇能源供應緊張問題。據中金公司研報，水電發電量自今年5月份就持續下降，至7月份起增速降為負數。

此外，我國率先實現對疫情有效控制，經濟持續恢復，對外貿易出口激增，從而導致用電量增加。據相關媒體報道，今年1-8月，我國全社會用電量增幅達到13.8％，其中66.8％的用電量是工業用電。

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火電廠叫苦不迭，凈利潤普遍下滑

煤炭價格持續上漲，火力發電廠首當其沖，部分發電廠甚至出現“越發電越虧損”的困境，使得發電廠生產積極性不高。事實上，2021年以來火電廠業績普遍下滑，部分企業陷入虧損。經《每日財報》統計A股30家上市火電企業業績后發現，2021年上半年，27家企業實現營收同比增長，19家實現凈利潤同比下降。

上述30家火力發電廠凈利潤普遍下降，其中京能電力、豫能控股降幅超過100％，華電能源降幅超過200％，而金山股份凈利潤降幅更是超過400％。同時，京能電力、華電能源、金山股份和華銀電力陷入虧損。

不過，也有部分火電廠凈利潤增幅顯著。其中，國電電力、永泰能源凈利潤增幅分別達到248.74％、344.20％。值得注意的是，國力電力業績大增，煤炭產品營收與利潤增加是原因之一，2021年上半年，其煤炭產品收入同比增長129.59％，利潤同比增長132.28％。

與此同時，煤炭價格攀高，也大幅擠壓火電廠的利潤空間，導致毛利率承壓。經《每日財報》統計，上述30家火電上市公司中，絕大多數企業2021年中期毛利率較2020年下降，多家下滑幅度達到10pct左右。

其中，毛利率下滑幅度超過10pct的企業分別為深南電、粵電力、建投能源、京能電力。在行業毛利率下降的背景下，吉電股份毛利率不降反升。原因在于，吉電股份旗下除火電產品外，還部署風電產品、光伏產品等清潔能源，兩大清潔能源實現為25.65億元，收入已超越火電產品的22.09億元。

03

2021年為何稱得上“能源大年”？

從二級市場表現來看，2021年可謂是“能源大年”，各大能源板塊整體上漲幅度顯著。數據顯示，截至9月28日，2021年以來，煤炭板塊漲幅69.32％，石油天然氣板塊漲幅49.84％，燃氣板塊年內漲幅41.93％，而電力板塊漲幅也達到43.21％。

其中，電力板塊還分多個子行業，包括風能發電、光伏發電、熱點、火電、水電、新能源發電綜合等。其中風能發電是電力板塊漲幅最為顯著的子行業，也是A股各大行業中走勢最為突出的行業，年初至今漲幅達到142.13％。火電相關股票雖然遭受煤炭價格上漲等因素沖擊，但也受到資本市場熱捧，年內漲幅達到49.19％。

與此同時，各大能源板塊受到追捧，也帶動相關產業鏈估值上行。據Wind數據顯示，今年以來，發電設備板塊漲幅54.07％，能源設備板塊漲幅38.09％，電工電網板塊漲幅26.34％。

對于電力行業，清潔能源更受到機構認可，比如浙江證券認為光伏行業是未來10年10倍賽道。其發研報指出，經測算，2030年中國光伏新增裝機有望達416-536GW，CAGR達24％-26％；全球新增裝機需求有望達1246-1491GW，CAGR達25％-27％。

當前教育股、機場股、互聯網和食品等板塊表現失色，而各大能源板塊走勢甚佳，2021年被成為“能源大年”可謂實至名歸。在此之間，電力板塊尤其是清潔能源方面，年內漲幅領先。

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