7月26日晚間，中國廣核電力股份有限公司(以下簡稱“中廣核電力”)領取了新股發行批文，距7月25日上會僅過了一天的“核電一哥”，也成為A股史上最快的IPO企業。

報告期內，公司負債率雖然較高，但現金流比較充裕，且呈逐年攀升，截至2018年末，公司的現金流凈額已飆升至284.1億元。

同時，報告期內二手吊車，公司貨幣資金余額為107.35億、123.87億和152.08億，貨幣資金中，但公司貨幣資金大量流向了關聯企業，招股書顯示，公司向關聯方中廣核財務公司、中廣核華盛頓投資有限公司拆入大量資金。

2016-2018年，公司在上述2家企業存放的資金余額分別為87.85億元、107.36億元和136.86億元，占同期貨幣資金余額的比例分別為81.84%、86.68%和89.99%。

另外，中廣核電力雖負債高企，卻不忘大手筆分紅，報告期內中廣核股，公司累計分紅5次，分別是2016年5月、2016年7月、2016年11月、2017年5月、2018年5月，對應的金額分別約為：19.09億、3.84億、10億、23.18億和30.91億，合計金額達87.02億。

中廣核電力一邊分紅，一邊卻上市募資“補血”，招股書顯示，中廣核電力此次募集資金150億，其中，40億用于補充流動資金”，其他兩個項目中，根據披露的時間表顯示，一個2019年就完成，另一個預計2022年完成。中廣核電力港股跑輸恒生指數A股價格大幅高于港股2014年12月10日，中廣核電力在香港聯合交易所主板上市，但4年半以來中廣核股，公司港股股價一直表現不佳，近兩年一直處于破發狀態，最低曾滑落至每股1.67港元。

彼時，公司香港上市發行價為每股2.78港元，但截至2019年7月29日收盤，中廣核電力報收每股2.24港元，較發行價下跌了19.42%，但在此期間，香港恒生指數卻由23345.89點上漲至28106.41點，上漲了4760.52點，上漲幅度20.39%。

財經參考注意到，雖多家機構對中廣核電力港股給予買入和增持評級，但每股目標價基本上在2.3港元至2.7港元，仍低于公司H股首次公開發行價格。

據招股書顯示，中廣核電力此次A股公開發行504,986.11萬股，募集總額為150億元，推算公司此次發行價約為2.97元/股，按照當前匯率，折合成每股達3.37港元，較公司2014年港股發行價高出21.22%吊車公司，較當前收盤價高出54.59%。

“雖然內地和香港兩地的交易機制、風險偏好和投資傾向存在差異，但隨著港股通、滬股通的開通，為資金南下和北上提供了不少便利，兩地股票的估值也有望趨同，差異終將會縮小，同股不同價沒有理由長期存在。”某券商投行人士對財經參考表示。

那么，究竟是中廣核電力在香港的H股被低估還是在內地A股被高估？還有待于市場的進一步檢驗。50%以上收入來自于廣東電網上下游皆有”自己人”財經參考發現，中廣核電力的業績很大程度上依賴前五客戶。報告期內，公司對前五客戶的營業收入分別為：321.71億元、445.36億元和495.65億元，分別占同期公司營業收入的比例分別為：97.52%、97.59%和97.41%。

前五客戶中，50%以上的收入來自于第一客戶。資料顯示，中廣核電力第一客戶為南方電網旗下的廣東、廣西兩家電網公司。兩家公司中，絕大部分收入來自于廣東電網，2016-2018年，公司對廣東電網的銷售收入分別為：201.03億元、230.58億元和255.18萬元，占整個營業收入非比例分別為：60.87%、50.53%和50.2%。

除了高度依賴第一客戶外，公司來自關聯方的收入也不容小覷。招股書顯示，公司的大股東香港核電投資(持有公司25%股份)為公司第三大客戶，報告期內，10%以上的收入來自于香港核電投資。

500)this.width=500' alt=''/>

來源招股書控股股東中國廣核集團(持股64.2%)也位列公司第五大客戶。2016-2018年，公司對母公司及其控制的企業銷售收入分別為：9.94億元、10.35億元和14.09億元。

同時，公司對控股股東廣核集團及其控制的企業還大量采購，2016-2018年，公司對其采購分別為36.8億元、57.76億元和64.86億元，分別占比11.59%、15.55%和16.66%，公司的第一供應商為中廣核集團的控股子公司中廣核鈾業發展有限公司。審計署抽檢存母子公司存多項違規第一客戶曾成電力系統反腐重災區2017年5月至6月，審計署對中國廣核集團有限公司(以下簡稱中廣核集團)2016年度財務收支等情況進行了審計，重點審計了中廣核集團總部及所屬中國廣核電力股份有限公司、中國廣核新能源控股有限公司10家二級單位，對有關事項進行了延伸和追溯，中廣核集團存在14項問題。其中，涉及中廣核集團和中廣核電力問題有以下：

1．2016年，中廣核集團總部列支的112.75萬元補貼等工資性支出未納入工資總額核算。

2．2016年，中廣核集團總部未按規定將所屬公司有關會計估計變更事項上報集團董事會批準和對外披露。

3．2014年至2016年，中廣核集團未經正式報備開展融資租賃等金融業務，3個金融業務項目出現逾期，涉及金額2.56億元。

4．2016年，所屬中廣核工程有限公司(中廣核電力全資子公司)未按規定公開招標，簽訂工程項目施工、設備采購等合同4份，涉及金額7271萬元。

5．2016年，中廣核集團未按要求完成低效無效資產清理及一年以上應收賬款和非正常存貨余額壓控等工作。

6、在落實中央八項規定精神及廉潔從業規定方面違規，至審計時，所屬深圳市核電物業有限公司和陽江核電基地開發有限公司的兩名高管人員違規從事營利性經營活動或投資入股與任職企業經營同類業務的企業，涉及認繳出資額975萬元。

據招股書披露，自2016年1月1日至招股說明書簽署之日，中廣核電力力及控股子公司因違反相關法律、法規之規定而收到監管部門處罰決定書的共計9筆，涉及罰款金額約為人民幣89.23萬元。其中單筆處罰1萬以上的行政處罰共計3項。

除了自身存在不同的問題之外，在近年來電力系統反腐中，公司第一客戶廣東電網、南方電網成重災區。2015年以來，先后有南網副總經理廖建華、祁達才、肖鵬，以及廣東電網原黨委書記黃建軍皆因受賄等問題被查。

另外，中廣核集團旗下廣核風電公司新疆分公司副總經理、中廣核風電公司工程事業部新疆區域工程總監李爾平，利用工作便利，單獨或伙同他人共同貪污公款共計人民幣248706元，單獨或伙同他人共同收受賄賂共計人民幣1010000元。

中廣核風電公司工程建設中心新疆區域總監助理周來國，伙同李某共同貪污公款635455元，伙同李某共同或單獨受賄共計570000元。