周一開盤，800億大白馬上海電氣一字跌停，報(bào)4.61元，總市值為724億元，目前封單超過130萬手；港股方面，公司股價(jià)一度跌超20%，截至發(fā)稿股價(jià)跌幅為18.58%。

消息面上，30日晚間上海電氣發(fā)布公告稱，該公司持股40%的控股子公司上海電氣通訊技術(shù)有限公司應(yīng)收賬款普遍逾期，其中涉及股東權(quán)益賬面值為5.26億元，以及公司向其提供了77.66億元的股東借款。極端情況下，最終可能對(duì)公司的歸母凈利潤(rùn)造成83億元的損失。

據(jù)了解，上海電氣子公司自2021年4月末起，公司陸續(xù)發(fā)現(xiàn)通訊公司應(yīng)收賬款普遍逾期，經(jīng)催討，其客戶均發(fā)生不同程度的欠款行為，回款停滯。截至5月30日，子公司應(yīng)收賬款余額達(dá)到86.72億元。

由于應(yīng)收賬款金額較大，采取多項(xiàng)措施催收后，上海電氣判定回收存在較大不確定性，因此提前評(píng)估減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行相應(yīng)的減值計(jì)提。

一石激起千層浪吊車公司，如此規(guī)模的暴雷提示，不但引發(fā)投資者的熱議，也立刻收到了上交所的監(jiān)管函，要求公司妥善處置風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)、合規(guī)履行信息披露義務(wù)。

根據(jù)上海電氣后續(xù)的公告，其子公司已對(duì)相關(guān)潛在債權(quán)違約人提起訴訟，主要涉及方為首創(chuàng)股份（11.93億元）、哈空調(diào)（5672萬元）、富申實(shí)業(yè)（7.88億元）、南京長(zhǎng)江（20.89億元），分別是南京、上海、黑龍江、北京當(dāng)?shù)卣叨瓤毓傻膰?guó)有企業(yè)。

但資本市場(chǎng)的反應(yīng)主要集中在損失方，被起訴方的股價(jià)走勢(shì)并未出現(xiàn)明顯異動(dòng)，截至發(fā)稿，首創(chuàng)股份跌0.34%，哈空調(diào)跌0.51%。二者近期也未出現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)，2月份跟隨大盤一波大跌之后吊車，如今呈現(xiàn)反彈的跡象。

這件事對(duì)上海電氣的影響有多大？

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2020年、2019年上海電氣的歸母凈利潤(rùn)分別為37.58億元、35.01億元，83億元的損失相當(dāng)于兩年多的盈利。一旦債權(quán)人確定違約，意味著上海電氣會(huì)有兩年的業(yè)績(jī)真空期。

上海電氣集團(tuán)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事設(shè)計(jì)、制造及銷售多種電力設(shè)備、機(jī)電一體化設(shè)備、交通設(shè)備及環(huán)保系統(tǒng)等產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)。其主要產(chǎn)品有鍋爐、汽輪機(jī)、汽輪發(fā)電機(jī)、風(fēng)機(jī)、電梯。在核電設(shè)備領(lǐng)域，公司國(guó)內(nèi)綜合市場(chǎng)占有率持續(xù)居于領(lǐng)先地位。

從業(yè)務(wù)發(fā)展上來看，上海電氣的收入主要來源于三大板塊——能源裝備、工業(yè)裝備、集成服務(wù)。2020年公司新增訂單1855.5億元，較上年同期增長(zhǎng)8.7%，其中能源裝備占40.8%（風(fēng)電占15.7%），工業(yè)裝備占24.7%核電 上海電氣，集成服務(wù)占34.5%。

看一季度，上海電氣實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收255.63億元，歸母凈利潤(rùn)為6.61億元，和2019年相比呈增收不增利的情況。原因是毛利率有所下滑，2019年Q1為19.13%，當(dāng)前為17.82%，主要受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及疫情影響。

需要注意的是，過去幾年上海電氣的凈利率持續(xù)下滑，2017年—2020年間從6.29%下降到3.86%。同時(shí)，其非經(jīng)常性損益波動(dòng)較大，2019年、2020年分別為25.05億元、27.16億元。這也是為什么其千億級(jí)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)股價(jià)表現(xiàn)卻不盡人意的原因。

具體業(yè)務(wù)方面，此前由于燃煤發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及新能源的替代效應(yīng)，上海電氣一直著力進(jìn)行能源裝備的轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)火電機(jī)組為主轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣瘷C(jī)組格局，加大核電、風(fēng)電以及綠色高效清潔火電設(shè)備等方面的業(yè)務(wù)。

在環(huán)保日益趨嚴(yán)的大環(huán)境下，適時(shí)的轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期的需要，從結(jié)論上來看嘗試也較為成功，2020其核電新增訂單74億元，是2019年的5倍；同時(shí)趁著這波新能源風(fēng)口，風(fēng)電搶裝潮下上海電氣2020年風(fēng)機(jī)銷量5.1GW，同比增長(zhǎng)151%，預(yù)計(jì)在“十四五”期間仍將維持較高的增速。此外，上海電氣也在進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域，去年電氣國(guó)軒南通鋰電池智能工廠正式投運(yùn)，相關(guān)設(shè)備新增訂單30億元。

值得一提的是核電 上海電氣，上海電氣的科研投入持續(xù)加大，2020年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到48.54億元，同比提升18.74%，占營(yíng)業(yè)收入比例3.58%，研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例9.52%。

總的來說，上海電氣增收不增利的問題顯著，長(zhǎng)期改善的動(dòng)作尚未見成效，而短期資本市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)聚焦在其子公司引起的暴雷上。雖然目前只是停留在提示階段，但是資金在陷入“囚徒困境”時(shí)，出逃避險(xiǎn)總是最簡(jiǎn)單也是最安全的方法。