尉文淵向右闞治東 華銳風(fēng)電，韓俊良向左。

除了大股東大連重工（002204）和闞治東力挺尉文淵外，華銳風(fēng)電的其他主要股東都在左右搖擺。

今年三月，韓俊良辭去華銳風(fēng)電董事長一職，尉文淵接任，兩個月后，尉文淵“重蹈覆轍”，辭去董事長、代理總裁職位，王原和劉征奇分別接任董事長和總裁。

據(jù)本報記者獲悉，華銳風(fēng)電董事長的閃電替上，以新天域為主導(dǎo)的機構(gòu)股東所起的作用舉足輕重。兩個月前，機構(gòu)股東支持尉文淵，則尉文淵勝出，兩個月后，機構(gòu)股東不再支持尉文淵，則尉文淵退位。

華銳風(fēng)電成立于2006年初，尉文淵任董事長的西藏新盟和東方現(xiàn)代加起來持股為35%，雖然尉文淵在東方現(xiàn)代沒有股權(quán)，但東方現(xiàn)代為闞治東實際控制，他們某種程度上幾乎是一致行動人。所以闞治東對其他人提到華銳風(fēng)電時，會說“我們是大股東”。

2011年初，華銳風(fēng)電以每股90元的天價登陸A股，募資94.6億元，超募58.7億，以IPO價格統(tǒng)計，尉文淵和闞治東獲得的賬面回報為900倍。華銳風(fēng)電成為閃閃發(fā)光的明星項目，兩人風(fēng)光一時無倆。一位認識尉文淵的人評價，“尉文淵從上交所離職后的生涯一直是往上走，但華銳風(fēng)電上市后，一直向下走，包括這次辭職。”

華銳風(fēng)電上市后，遭遇整個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)形勢逆轉(zhuǎn)，其營業(yè)收入連續(xù)兩年打?qū)φ郏瑑衾麧?011年銳減，2012年巨虧近5億元，股價高價跳水，近期在5元上下徘徊。5月15日，不但尉文淵辭去董事長和代理總裁一職，“尉闞派系”的劉會，也辭去華銳董事一職。至此，尉闞派系在公司董事會中全軍覆沒。

那么，尉文淵到底是如何走到這一步的？

激進韓俊良：以“兩海戰(zhàn)略”為救命稻草

華銳風(fēng)電IPO時被機構(gòu)追捧出天價，背后確有業(yè)績支撐。公開資料顯示，2007年到2009年，華銳風(fēng)電連續(xù)營業(yè)收入翻倍，凈利潤更是從1億多跳到6億多再到近19億。2010年，華銳風(fēng)電營收再上升近五成超200億，凈利潤則超過28億。而這時，它不過成立五年時間。

華銳風(fēng)電趕上了中國風(fēng)電行業(yè)爆炸式發(fā)展的幾年。用經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人方元的話來說，“風(fēng)電行業(yè)起步之初到2011年前，中國風(fēng)電發(fā)展獨步天下，每年風(fēng)場的新裝機量都大于或等于歷史安裝量之和。”即，每年增長量超過100%。

另一曾經(jīng)的明星風(fēng)電企業(yè)金風(fēng)科技（002202）連續(xù)八年收入翻倍。不同的是，金風(fēng)科技成立十年，才在2008年實現(xiàn)64億的營業(yè)收入。并在風(fēng)電行業(yè)依然大熱的2009年，不再續(xù)寫收入繼續(xù)翻倍的神話，當(dāng)年營業(yè)收入為107億。

2008年到2010年，不少PE機構(gòu)去看過華銳科技，大多鎩羽而歸，理由不外乎“看不懂風(fēng)電技術(shù)”；“對風(fēng)電行業(yè)存疑，對華銳也保留意見”“太aggressive，這公司這么大干快上，以后肯定會出問題的，畢竟風(fēng)機都是在極惡劣的環(huán)境下工作”等。

還有一個共同的理由是：太貴。華銳風(fēng)電成立時注冊資本為1億元，2008年，新天域資本(以下簡稱“新天域”)和天華中泰一起入股，各自出資7500萬元，占股都是16.67%，估值為4.5億元。

華銳風(fēng)電2009年向PE機構(gòu)募資時，要價遠高于4.5億元。結(jié)果是看者眾多，無人下單。華銳風(fēng)電最終沒有新募資，只發(fā)生了一些老股轉(zhuǎn)讓。

2011年，風(fēng)電行業(yè)直轉(zhuǎn)急下，當(dāng)年新增裝機容量同比下降約7%。據(jù)多位PE人士介紹，除了風(fēng)電廠在并網(wǎng)時有一定技術(shù)難題、并遭致國家政策對風(fēng)電廠轉(zhuǎn)嚴等因素外，另一大原因則是：這一年多家風(fēng)電廠出現(xiàn)了比較嚴重的事故，比如槳葉(關(guān)鍵零部件)折斷或起火，行業(yè)里幾大廠家提供的設(shè)備都有出事故的。

某五大發(fā)電公司的人士介紹，其中華銳風(fēng)電的停機率和故障率高于其他大廠家。“他們售后服務(wù)很好，壞了就馬上換或是修。”

另一個數(shù)據(jù)或許能做證華銳風(fēng)電前幾年的“過于進取卻埋下隱憂”：

同樣遭遇外部市場陡然惡化，金風(fēng)科技2011年收入同比下降27%為128億元，將2010年超過它的華銳風(fēng)電甩至身后；2012年收入同比下降約12%為113.2億元，凈利潤為1.65億元。同期，華銳風(fēng)電連續(xù)兩年營業(yè)收入對折，2012年虧損近5億。而且，金風(fēng)科技的現(xiàn)金流亦一直好于華銳風(fēng)電。

而主導(dǎo)這一切的是韓俊良。這位時年49歲的風(fēng)電行業(yè)專家，先后就職國家能源局、科技部，并擔(dān)任過大連重工(全稱大連重工.起重集團有限公司)的副總經(jīng)理。公司成立之初，他相當(dāng)于大連重工的代表人吊車，一直是華銳風(fēng)電的董事長和總經(jīng)理，直到2012年8月尉文淵任代理總裁，2013年3月任董事長。

盡管現(xiàn)金流一直不佳，韓俊良依然采取激進的 “兩海戰(zhàn)略”，即開拓海外市場，進軍海上風(fēng)場。

2011年，華銳風(fēng)電出產(chǎn)中國單機容量最大的6MW海上風(fēng)電機組并順利吊裝；在美國、巴西、瑞典等多個國家中標風(fēng)電項目或取得訂單，當(dāng)年華銳風(fēng)電在海外的營業(yè)收入為8000萬，相比2010年，幾乎是從無到有。2011年末，華銳風(fēng)電在手訂單及中標未簽約項目約為14000MW，其中國際項目約為922.5MW，約占6.4%。

2012年，中國新裝機容量同比下降約1/4，形勢更為險惡。韓俊良的邏輯看起來很簡單：國內(nèi)市場止步不前，就轉(zhuǎn)向國外開拓新市場。

保守尉文淵：夭折的變革

但此時，華銳風(fēng)電的董事會，顯然已經(jīng)沒有了太多耐心等待國外新市場的開拓。2012年8月，尉文淵走到臺前：出任代理總裁。此前，雖然個人的持股就接近10%，但他甚至連華銳風(fēng)電的董事都沒有擔(dān)任過。

尉文淵的老友私下告訴記者，尉文淵、闞治東原本和韓俊良的關(guān)系很好，后來有分歧也是因為雙方對公司治理有分歧，分歧越來越大，找不到妥協(xié)的方式。其中一方面就是，韓俊良一心開拓海外業(yè)務(wù)，尉文淵則比較保守。于是，尉文淵干脆自己操刀；但是，背后更代表著其他機構(gòu)股東的殷切期待。

過去兩年，華銳風(fēng)電的主要股東持有的股票都在限售期，基本上只能眼睜睜的看著其股價從90塊跌到5塊多。

尉文淵曾是上交所設(shè)計者和創(chuàng)建者，和闞治東、管金生并稱上海灘證券界三大猛人，這些股東希望借助尉文淵在二級市場的影響力，挽救不斷下跌的股價和他們隨之不斷縮水的資產(chǎn)。

然而，這不再是尉文淵的江湖。資本市場并不買賬，尉文淵上臺后，華銳風(fēng)電的股價并不見起色，當(dāng)年11月還曾跌破每股5元。此后，華銳風(fēng)電的股票大多時候在5-6元區(qū)間運行，偶爾超過6元或是跌破5元。

尉文淵同時開始著手一系列的變革。

首先，他拿到了財權(quán)：2012年10月底，尉文淵提名楊志遠擔(dān)任公司財務(wù)總監(jiān)，獲得董事會通過，副董事長陶剛不再兼任財務(wù)總監(jiān)；同時，董事會審議通過新開4個募集基金專用賬戶，將4個募集資金投向項目未使用完的資金轉(zhuǎn)入新專戶中。

楊志遠，原中國惠普有限責(zé)任公司企業(yè)服務(wù)集團財務(wù)經(jīng)理，2012年6月空降至華銳風(fēng)電，擔(dān)任財務(wù)副總監(jiān)。

同時，尉文淵調(diào)整公司部門職能，并試行子公司區(qū)域管理模式，成立東北、華北、華東和西北四家區(qū)域子公司，并將成立負責(zé)國際業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化子公司，子公司統(tǒng)一調(diào)度各自區(qū)域的人、財、物開始對不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、缺少發(fā)展前景的子公司開展注銷和關(guān)閉工作。

一位熟悉風(fēng)電行業(yè)的PE機構(gòu)合伙人認同尉文淵的保守：“海上風(fēng)場，要是出了問題需要更換，吊裝都是非常昂貴的事情。目前這個形勢下，應(yīng)該慢下來把客戶服務(wù)好。但是如果再aggressive，會死得更快。”

最大的變化，還是尉文淵對海外業(yè)務(wù)的態(tài)度。一位接近華銳風(fēng)電人士齊林(化名)告訴記者，尉文淵停掉了許多海外業(yè)務(wù)闞治東 華銳風(fēng)電，前述“不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、缺少發(fā)展前景的子公司開展注銷和關(guān)閉工作”便是指海外業(yè)務(wù)。

前述尉文淵的老友表示理解韓俊良的策略：“去海外擴張建風(fēng)場，無非是賣自己的產(chǎn)品。不賺錢也要做，因為要沖規(guī)模。越是上市公司，利潤表現(xiàn)不佳時，越要沖規(guī)模——資本市場的壓力是很大的。海外風(fēng)場可能比國內(nèi)好。在海外建風(fēng)場還有個好處，有專門給能源企業(yè)做融資的投資人來給它貸款，融資的資本不會比銀行貸款高很多；而國內(nèi)建風(fēng)場由于政策限制，不太好融資。”

2012年，華銳風(fēng)電海外市場的收入約為4.7億元，看似同比數(shù)據(jù)大漲；實際上受益于2011年海外訂單的增加。2012年末，華銳風(fēng)電未執(zhí)行完畢的手上訂單約為4000MW，其中國際訂單僅為187.5MW，無論絕對數(shù)還是在總訂單數(shù)占比，比2011年都有大幅下降。

從訂單數(shù)亦可看出，2013年華銳風(fēng)電的業(yè)績壓力更大：2011年在手未執(zhí)行訂單高達14000MW，2012年卻不及這一數(shù)字的1/3。

齊林聲稱，華銳風(fēng)電內(nèi)部人士并不認同尉文淵的變革。不但原大連重工系的人不太配合尉，“就等著看他的笑話”，連原本一些當(dāng)初是資本方招的人，也因為不認同尉文淵砍海外業(yè)務(wù)，而放棄跟隨尉文淵。

尉文淵砍掉海外業(yè)務(wù)自有其道理：2012年，海外市場的主營業(yè)務(wù)收入為4.72億，成本卻高達4.76億元；其他區(qū)域的主營業(yè)務(wù)收入皆高于成本，公司總的主營業(yè)務(wù)收入和成本分別為39.9億元和38.2億元。

另一位接近華銳風(fēng)電的人士肖讓(化名)指出：“韓俊良的性格和吳長江(雷士照明創(chuàng)始人)有相似之處，講義氣有江湖氣二手吊車，這種性格是雙刃劍：能帶隊伍，但也容易獨斷專行——這種人天然和資本方的理念不一樣。何況他們合作了那么長時間，企業(yè)從無到有，到那么大，雙方心態(tài)也變了。這樣非常容易出現(xiàn)分歧。”

他表示：“我個人非常尊重尉文淵。但管理一個大型企業(yè)，需要專門的技能、長期的訓(xùn)練，尉文淵以前在官場呆過，但管理企業(yè)的經(jīng)驗不夠。他還好投資管理了一個公司，是華銳風(fēng)電供應(yīng)商，對風(fēng)電的技術(shù)和市場都算懂，但這個公司規(guī)模小，管理華銳風(fēng)電難多了。”

這家公司是指“昆山華風(fēng)風(fēng)電科技有限公司”，向華銳風(fēng)電供應(yīng)葉片，尉文淵控股的西藏新盟(也是華銳風(fēng)電的股東)持有其約36%的股份，在來華銳風(fēng)電任職前，尉文淵擔(dān)任其董事長。

機構(gòu)股東為何臨陣倒戈？

在肖讓看來，尉文淵是個弱勢董事長。“你看，尉文淵當(dāng)總裁都一直是代理總裁。韓俊良不肯讓權(quán)的。”

在尉文淵辭職前，華銳風(fēng)電9人董事會里，尉闞派系的僅有兩人：尉文淵和劉會。陸朝昌、王原在加入華銳風(fēng)電前，在大連重工工作；陶剛是2008年加入華銳風(fēng)電，他是當(dāng)時的總裁韓俊良提名為副總經(jīng)理并獲得董事會通過。陶剛在華豐能中持有股份，獨立董事張寧是華豐能提名，還有兩位獨董是其他機構(gòu)股東提名。

簡言之，尉文淵一票，親尉文淵派一票，韓俊良一票，大連重工系兩票，華豐能兩票。這一公司為中、高管共同持股，里面大連重工的原員工甚多，相對于尉文淵，他們更親大連重工或是韓俊良一些。

這樣的董事會格局，跟華銳風(fēng)電的股權(quán)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。

華銳風(fēng)電為大連重工、西藏新盟、東方現(xiàn)代、新能華起、方海生惠共同創(chuàng)立，大連重工一家占股30%，其余四家各自出資1750萬元，占股17.5%。

西藏新盟為尉文淵控制的公司，尉文淵控股85%。東方現(xiàn)代全稱“深圳市東方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司”，當(dāng)時由尉文淵擔(dān)任董事長和法人代表，闞治東任總經(jīng)理；但尉文淵并沒有股份，闞治東持股34%。

2008年，華銳風(fēng)電向新天域和天華中泰增資擴股，全名“北京天華中泰投資有限公司”，其時為韓俊良和其他中、高管理層共同持有。次年，其他管理層將股份轉(zhuǎn)移到北京華豐能投資有限公司(以下簡稱“華豐能”)，天華中泰則變?yōu)轫n俊良全資持有。

2009年，公司內(nèi)部還有多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。大致方向是，方海生惠和東方現(xiàn)代都將自己持有的股份，按比例轉(zhuǎn)讓其股東直接持有。東方現(xiàn)代當(dāng)時持有的股份，分別被轉(zhuǎn)讓給瑞華豐能(闞治東為大股東)、匯通豐達(劉會100%控制)、中恒富通和上海元琪。

2011年，華銳風(fēng)電IPO后，股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)榇筮B重工持股16.86%，天華中泰(韓俊良)持股11.94%，新天域持股11.94%，西藏新盟(尉文淵)持股10.45%，新能華起持股7.24%，瑞華豐能(闞治東)持股3.55%，華豐能(華銳管理層)持股2.98%，匯通豐達(劉會)、中恒富通和上海元琪共持股6.89%、其他法人股股東持股17.69%(如圖所示)。

簡而言之，尉文淵直接控制的股權(quán)僅為10%多一點，即使闞治東與他相交極深，能影響瑞華豐能其他股東一起支持尉文淵，且假定闞能影響瑞華豐能其他股東一起支持他，那尉文淵絕對控制的股權(quán)亦不過14%左右，再加上劉會他們的6.89%，也不超過21%。而大連重工和韓俊良一共持有28.8%的股權(quán)。

所以，新天域和新能華起支持誰，幾乎就能起到?jīng)Q定性作用。

齊林告訴記者，上次尉文淵出山時，機構(gòu)股東一致挺他；而這一次，大家多不贊同他，一來是不認同他的變革方向，二來則是股價的持續(xù)低迷、2013年業(yè)績壓力更大，他們都擔(dān)心股價繼續(xù)往下掉。機構(gòu)股東很多都擔(dān)憂股價，尤其是新天域。

新天域投資華銳風(fēng)電的基金為2007年4月成立。據(jù)接近其LP出資人的人士透露，這一期基金的期限是“7 1 2”，即七年到期，GP管理人可以決定是否要延期一年才清算，在此之外，LP管理人可以再決定是否要再延期兩年清算。

新天域持有的華銳風(fēng)電的股票將于2014年1月解禁，如果到時股價走勢看好，新天域可以在基金到期前順利套現(xiàn)；雖然GP管理人就可以決定再延期一年，但這樣將拖累這期基金的年化收益率。所以，最符合新天域利益的局面，是華銳風(fēng)電股價回升，新天域及時套現(xiàn)。但若其判斷尉文淵主政達不到這一目標，則倒戈才是對其LP出資人最好的交代。

在華銳風(fēng)電的董事會中，新天域股權(quán)不是太大，但頗為強勢。一家本土基金人士曾向記者抱怨，原本他們基金要投華銳風(fēng)電，闞治東和尉文淵都沒有意見；但新天域嫌他們出價低，不讓他們?nèi)牍桑缓髞硭麄兓鹪囘^其他方案，但還是被新天域否決了。

接任者王原一直就職于大連重工，2008年開始一直兼職任華銳風(fēng)電的董事，可說是根正苗紅的大連重工系；劉征奇在華銳風(fēng)電成立之初，即由韓俊良提名為公司副總經(jīng)理，華銳風(fēng)電上市時，劉征奇持有華豐能24%的股權(quán)，即間接持有華銳風(fēng)電0.72%的股權(quán)。

王原和劉征奇分別為46歲和48歲，尉文淵58歲。故劉征奇上任后接受本報專訪時，解釋這次換屆的理由是：“所以這一次，不管是從董事會的角度講，還是從公司的長遠發(fā)展考慮，都是想把一些相對年輕的、有職業(yè)背景的人提拔上來，鍛煉一下。”

劉征奇在這次訪問中，并未提及海上風(fēng)場和海外市場，而是強調(diào)多元化，表示“原來單純地做整機的渠道，現(xiàn)在我們把一些原來的采購件轉(zhuǎn)化為自己來生產(chǎn)，擴大一下我們的上游產(chǎn)品，同時我們也在進入服務(wù)行業(yè)”。

未來，華銳風(fēng)電是隨韓俊良向左走，還是隨尉文淵向右走，或是進入王原、劉征奇時代，走出第三條道路，則不得而知。